长城策略：月度金股

　　月股市各类资金活跃度明显提升，“存款搬家”效应持续体现：

    　　（1）融资融券：突破20000 亿后保持上升趋势，高风险偏好资金保持较高情绪。近期，电子、非银金融、医药生物、电力设备、银行、汽车、计算机、有色金属、基础化工、国防军工、食品饮料等行业两融余额绝对规模靠前。

    　　（2）散户：资金出现稳步上升趋势，整体保持相对克制。从城市的保证金余额增速来看，自2024 年9 月以来增速转正且稳步上升，但是距离2015 年、2019 年、2020 年的增速高点仍存在较大差距，一定程度上仍存在“恐高”情绪。

    　　（3）私募基金：增量资金和行情表现形成正向反馈。2024 年9 月以来，私募基金每月发行数量整体呈现持续向上的走势，成为本轮“慢牛”行情的重要力量之一。私募重仓指数自去年年9 月以来持续上涨，并且明显跑赢同时期的上证指数。

    　　（4）公募基金：主动、被动资金发行量较去年明显提升，和行情形成正向反馈。从股票型基金、ETF 基金的发行量来看，2025 年单月发行量均较2024年进一步提升。去年9 月以来，股票型基金总指数震荡上升，尤其是去年10月和今年7-8 月行情表现较突出，并且跑赢同期上证指数。观察ETF 基金的净申购情况，自今年5 月以来ETF 基金整体处于净赎回状态，这可能和市场的快速轮动行情有关。

    　　（5）保险+外资：中长线资金持续入市，非美元风险资产继续看好。自2024年以来，尤其是“新国九条”颁布以来，保险资金加快进入股市，2025 年这一趋势更加明显。随着《中长期资金实施方案》的落实，保险资金入市规模可能进一步扩大。外资方面，今年6 月以来北向资金成交金额进一步放大，外资随着市场行情成交活跃。往后来看，由于美联储降息预期以及弱美元环境，全球非美元市场风险资产有望进一步走强。

    　　往后来看，9 月国内外政策端变数可能较多，但是国内政策发力积极态势未改，尤其是科技板块的支撑因素较多，算力、人工智能、消费电子、国产替代等方向值得重点关注。新消费、创新药、以及部分周期行业在短期波动后仍存在比较明确的向上逻辑和政策加持。大金融板块在市场情绪高昂时间点仍具有配置价值。

    　　九月组合推荐：

    　　2025 年8 月，上证指数、沪深300 指数、创业板指数的涨幅分别为+7.97%、+10.33%、+24.13%，我们的组合平均涨跌幅为+23.23%。其中，南亚新材（+55.79%）、同花顺（+45.68%）、福瑞股份（+45.02%）、路维光电　　（+26.50%）、鸿日达（+25.98%）、鲁西化工（+25.22%）等股价表现相对优秀。

    　　9 月金股组合：中国移动、鸿日达、天孚通信、路维光电、中国平安、九方智投控股、联瑞新材、澜起科技、羚锐制药、新宙邦。重点覆盖通信、非银、科技、中小市值、化工等行业。

    　　风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；国内需求复苏不及预期；部分企业业绩不及预期；短期股价波动风险；地缘冲突升级风险等。 机构：长城证券股份有限公司 研究员：汪毅/王小琳/王正洁 日期：2025-09-01

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎