估值周观察(8月第3期)：TMT估值快速上冲

　　近一周（2025.8.25-2025.8.29）海外市场跌多涨少，估值整体小幅收缩。近一周全球市场横向对比看，欧元区跌幅居前；亚太方面，香港和印度下跌明显，日韩和新加坡宽基指数价格变动相对温和，涨跌幅度不超过1%；美股小幅回调，估值整体收缩。纳斯达克的PE大幅收缩21.87x，或对应盈利的大幅上修，其各项估值分位数降至历史极低水平。当前东证指数和富时新加坡海峡指数的估值分位数位于历史极高水平。

    　　A股核心宽基集体上涨，估值温和扩张。具体来看，规模上，中证100（+3.06%）和中证500（+3.24%）涨幅居前；风格上，成长风格表现突出，国证成长（+5.47%）、大盘成长（+5.83%） 、中盘成长（+5.67%）、小盘成长（+3.97%）均表现突出。估值方面，中证2000的PE大幅扩张（11.27x），国证2000和中证1000的PE扩张幅度超过1x，其余指数变动均小于1x。截至8月29日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年98%-100%分位数，PCF位于70%-90%分位数。短期来看，大盘价值相对占优，其4项估值指标的1年滚动分位数水平均值为78.48%； 中长期来看，大盘成长相对占优，其4项估值指标的3年、5年滚动分位数均值分别为71.56%、42.92%。整体而言，小盘成长的估值性价比较低，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为92.22%、97.42%、97.46%。三年分位数视角，PE分位数水平整体高于PB、PCF和PS。

    　　一级行业涨跌互现，估值同步变动。本周一级行业涨跌互现，TMT板块表现强势，电子（+6.28%）和通信（+12.38%）遥遥领先；其余板块中，有色金属（+7.16%）、电力设备（+3.99%）、综合（+5.90%）也有不错表现。行业估值随股价同步变化，电子（+4.25x）、通信（+5.64x）、综合（+3.36x）PE扩张最明显，下跌行业PE的收缩幅度均不超过1x。

    　　必选消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以电子、通信、传媒为代表的TMT板块，估值处于极高位。4项估值指标的1年/3年/5年分位数均值均位于98%到100%。有色金属在1年和3年维度下，估值位于极高位，五年维度下距离估值顶部仍有空间。以食品饮料和农林牧渔为代表的下游必选消费行业估值性价比凸显，其中食品饮料3年/5年四项估值分位均值仅为28.73% / 17.23%，农林牧渔为39.39% / 27.67%，估值修复空间较大；纺织服饰和医药生物3年/5年四项估值分位均值位于65%-95%区间，处于中等水平。

    　　新兴产业多数上涨，光通信产业表现突出。本周新兴产业多数上涨。数字经济板块表现突出，5G（+14.19%）、IDC（+12.12%）、人工智能（+9.54%）、数字经济（+8.68%）涨幅居前；生物科技板块中的体外诊断（-2.57%）、基金检测（-2.23%）跌幅居前。估值扩张居多，半导体、新能源PE扩张幅度超过10x，体外诊断和基金检测股价虽然下跌，但PE分别大幅扩张8.88x和7.09x，体现盈利下修明显。热门概念方面，光通信产业表现突出，领涨概念包括万得光通信、光模块（CPO）、通信设备、高频PCB、光纤。

    　　风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王开/陈凯畅 日期：2025-09-01

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