国元证券2025年9月金股组合及投资逻辑

　　推荐逻辑

    　　电新机械：凯格精机，301338.SZ——公司今年业绩创历史新高，占比最高的业务锡膏印刷设备量价齐升，在手订单充分，Q2 季度订单交付很多，环比1 季度上升较多，在Q3 有望在报表中体现。环比改善，业绩持续超预期。

    　　计算机：金山办公，688111.SH——从C 端业务来看，2025 年第一季度起，公司逐步将无差异化、基础的AI 功能免费，同时新开发的、特有的AI 功能仍为会员独有。

    　　运营策略改变给上半年带来一定负面影响，经过半年调整，该影响因素基本消除。从B 端业务来看，公司将政企事业部拆分为政府、企业事业部，目前销售团队已掌握用户需求驱动型产品的销售服务模式，团队逐步成熟，对未来增长信心增强。

    　　汽车：双环传动，002472.SZ——1、主营业务持续增长，钢贸业务拉低表观数据不改公司核心能力。公司上半年表观营业收入出现2%负增长，主要原因在于公司持续多年的钢材贸易业务25 年起停止运营。扣除该部分影响，公司核心主营同比去年增长11.55%，且利润增长快于营收增长实现高质量发展。至2025 年上半年，公司毛利率、净利率分别达到27.06%/14.54%，达到过去5 年最高水平。2、商用车触底，机器人、智能智行机构新业务继续快速成长。公司上半年商用车业务收入同比-29.72%，呈现显著下滑态势，主要原因为24 年上半年核心客户阶段性扩产带来的高基数。公司25 年上半年商用车销售收入较24 年下半年环比增长23%，下半年基数降低后，相关同比数据将显著收窄。此外面对商用车新能源化快速发展趋势，公司积极布局转型，依托前瞻布局与核心技术优势，公司成功斩获多个新能源商用车标杆项目，已逐步推进至量产阶段，为商用车板块的复苏奠定了基础。公司新型业务方面，包含机器人齿轮的其他业务项上半年同比增长35.66%；智能智行机构业务同比增长51.73%，创新业务继续支撑公司快速成长。3、匈牙利工厂持续发力，海外业务进入落地期。截止2025 年5 月，公司匈牙利工厂厂房建设已全面竣工，设备陆续进场安装调试，预计 2025 年下半年开始实现营收贡献。未来公司以匈牙利基地为核心战略支点，加快推进海外市场的深耕与全球化运营体系的建设，深度对接全球主流车企及头部Tier1 供应商，推动海外业务成为营收增长的关键支撑。

    　　医药生物：山外山，688410.SH——1、血液透析行业长期发展空间较大，公司是行业龙头之一；2、2024 年受反腐影响，业绩基数低，今年迎来恢复性增长，业绩增速较快。

    　　军工及新材料：中航沈飞，600760.SH——1、军机换代迎来二次腾飞。全军主力战机换装持续我国先进战机或已完成由0 到1 的过程，十四五后期我国先进战机或迎来二次腾飞；2、民机奠定航空制造长期市场空间。据中国商飞预测，2022-2041 年中国民航有望接收9284 架飞机，沈飞民机深度参与C919 供应链，有望充分受益；3、外贸中型五代机迎来重要发展机遇。有人/无人机协同作战成为未来战场新常态未来先进战机的主力作战装备将以高效率低成本为新需求，中型五代机或迎来重大发展机遇。

    　　传媒商社：心动公司，2400.HK——1、半年度利润实现大幅增长：上半年实现收入30.82 亿元，同比+38.8%，实现归母净利润7.55 亿元，同比+268%，超业绩预告；2、成熟产品运营良好，新品海外表现优秀，储备产品排期明确：《出发吧麦芬》《心动小镇》上半年运营情况稳定，《出发吧麦芬》上半年上线海外表现良好，新品《伊瑟》海外表现优秀，国服将于9.25 上线，储备《RO2》测试进度顺利；3、TapTap平台生态逐步完善，用户规模和粘性增强。

    　　风险提示

    　　经济恢复及政策发力不及预期；行业及个股自身经营风险。 机构：国元证券股份有限公司 研究员：朱定豪/房倩倩 日期：2025-09-01

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