IPO专题：新股精要-智能配电设备领先生产企业昊创瑞通

　　本报告导读：

    　　昊创瑞通（301668.SZ）是智能配电设备领先生产企业，有望持续受益于配电环节智能化相关政策支持力度的提升。2024 年公司实现营收/归母净利润8.67/1.11 亿元。

    　　截至8 月29 日，可比公司对应2024/2025/2026 年平均PE 分别22.02（剔除极端值和负值）/17.64/14.41 倍。

    　　投资要点：

    　　公司核心看点 及IPO发行募投：（1）公司是智能配电设备领先生产企业，与“两网”公司合作，细分领域市场地位领先。智能配电设备发展为大势所趋，政策方案大力支持，市场需求稳步增长。（2）本次公开发行股票数量为2790 万股，发行后总股本为11000 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.36%。

    　　公司募投项目拟投入募集资金总额4.77 亿元。本次募投项目的实施将提升公司智能配电设备产能和智能制造水平，促进公司智能制造升级。

    　　主营业务分析：公司主营业务收入来源于智能环网柜、智能柱上开关、箱式变电站，主营产品合计销售占比超过90%。下游客户对智能配电设备的需求不断增加，与此同时公司积极开发新客户，整体业绩规模稳步提升，2022~2024 年营收及归母净利润复合增速分别为24.47%和27.22%。大宗原材料价格变动以及定制化产品结构变动，使得公司毛利率有所波动。

    　　行业发展及竞争格局：电网投资维持高位和稳步发展，拉动配电设备市场需求。根据招股书披露，2023 年度我国电网完成投资金额为5277 亿元，同比增长5.4%，其中完成配电网投资2920 亿元，占比55.33%。智能电网和新型电力系统构建不断推进，智能配电设备招标量持续提升。目前，输配电及控制设备制造行业已经形成市场化的竞争格局，公司细分产品市场竞争格局相对分散。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“C38 电气机械和器材制造业”近一个月（截至8 月29 日）静态市盈率为22.22 倍。根据招股意向书披露，选择许继电气（000400.SZ）、东方电子（000682.SZ）、双杰电气（300444.SZ）和金冠股份（300510.SZ）作为同行业可比上市公司。截至8 月29 日，可比公司对应2024 年平均PE（LYR）为22.02 倍（剔除极端值双杰电气和负值金冠股份），对应2025 和2026年Wind 一致预测平均PE 为17.64 倍和14.41 倍。

    　　风险提示：1）客户集中度较高风险；2）电网投资规模波动风险。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：王政之/施怡昀/王思琪 日期：2025-09-01

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎