行业景气观察：8月制造业PMI环比回升 北美PCB出货、订单量同比转正

　　本周景气度改善的方向主要在中游制造、消费服务和信息技术领域。上游资源品中，贵金属价格上涨；中游制造领域，光伏价格指数上行，港口货物周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大。信息技术中，7 月北美PCB 出货量与订单量同比转正，软件产业利润总额累计同比增幅扩大。消费服务领域，电影票价上行，空冰洗彩四周滚动零售额均值同比转正。反内卷背景下原材料价格上涨，生产经营活动预期改善，下游采购需求放量，共同支撑8 月制造业PMI 环比回升。推荐景气较高或有改善的贵金属、光伏设备、钴材料、白电、PCB、软件开发、非银等。

    　　【本周关注】反内卷背景下原材料价格上涨，生产经营活动预期改善，下游采购需求放量，共同支撑8 月份制造业PMI 环比回升，服务业景气回暖，建筑业环比下滑。结构上特征主要有：1）价格止跌、预期改善带动生产端修复，采购量和购进价格指数环比明显修复，但需求整体仍处于收缩区间，且处于近十年同期较低水平，有待进一步回暖；2）制造业大类行业中，产业政策支持和出口韧性驱动高技术制造、装备制造持续景气，反内卷政策促进行业供给结构优化，基础原材料边际改善，而消费品持续放缓；3）地产和投资端持续疲软，建筑业景气趋势下滑；4）暑期旺季驱动出行需求回暖，服务业持续景气。伴随“反内卷”的持续推进，未来价格有望止跌回暖，对制造业PMI 继续形成支撑，但改善程度仍取决于需求修复弹性。推荐关注景气度较高并且有改善的TMT、游戏、光伏设备、电池、非银等领域。

    　　【信息技术】本周费城半导体指数、台湾半导体指数下行，DXI 指数上行；本周DRAM 存储器价格上行，NAND 指数下行，DRAM 指数上行；7 月北美PCB 出货量与订单量同比均由负转正；1-7 月软件产业利润总额累计同比增幅扩大。

    　　【中游制造】本周DMC、多数锂原材料价格下跌，多数钴产品价格上涨；光伏价格指数上行，光伏产业链中硅料、硅片、组件价格上行；港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅均扩大；CCFI、CCBFI、BDI 下行，BDTI上行。

    　　【消费需求】生鲜乳价格与上周持平，食糖综合价格下行；猪肉价格下行，生猪均价上行，仔猪批发价与上周持平。在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖利润下行，外购仔猪养殖利润上行；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格上行。蔬菜价格指数上行，玉米期货结算价上行，棉花期货结算价下行；票房收入十日均值下行，电影票价十日均值环比上行；空冰洗彩四周滚动零售额均值同比由负转正；中药材价格指数下行。

    　　【资源品】建筑钢材成交量十日均值上行；钢坯价格、螺纹钢价格均下行。煤炭价格方面，秦皇岛优混动力煤价格下行，京唐港山西主焦煤库提价与上周持平；焦炭、焦煤期货结算价均下行。库存方面，秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存上行，天津港焦炭库下行。全国水泥价格指数下行。Brent 国际原油价格上行；中国化工产品价格指数周环比下行，化工品价格多数下行，沥青、天然橡胶涨幅居前，聚合MDI、苯乙烯跌幅居前。本周工业金属价格多数下行，铜、钴价格上行，铝、锌、锡、镍、铅价格下行；库存多数上行，锌、铅库存下行，铜、铝、镍、锡库存上行；黄金、白银期现货价格上行。

    　　【金融地产】货币市场净投放，6 个月/3 年期国债到期收益率下行，1 年期国债到期收益率上行。A 股换手率、日成交额上行。土地成交溢价率上行，商品房成交面积上行。全国二手房出售挂牌量、挂牌价指数均下行。

    　　【公用事业】我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格下行。

    　　风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张夏/陈星宇/杨晨 日期：2025-09-04

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎