农林牧渔行业点评报告：2025H1养殖链盈利高增，宠物板块景气延续

　　2025H1养殖链盈利修复驱动农业板块利润同比高增

　　2025H1农业板块实现营业收入5699.09亿元，同比增长9.28%，归母净利润257.94亿元，同比上升193.46%。2025H1板块销售毛利率12.49%，同比上升5.52pct；销售净利率4.00%，同比上升5.24pct；净资产收益率6.47%，同比上升8.56pct。受益于生猪养殖成本快速下移及龙头上市猪企生猪出栏量同比高增，生猪板块盈利扩大带动养殖链全链条盈利修复，并驱动农业板块归母净利润实现同比高增。

　　子板块分析：养殖链盈利修复，宠物板块景气延续

　　2025H1农业子板块中，除渔业板块受需求疲弱等因素影响收入同比下降外，其他板块收入均实现同比增长，其中动物保健、宠物食品、畜养殖、饲料收入增速居前，分别同比+24.85%、+24.25%、+14.92%、+11.60%。受益于生猪养殖盈利带动，养殖链盈利同比均实现高增。宠物板块净利润延续景气增长，种植链则受粮价下行影响利润同比下滑。畜养殖、饲料、禽养殖、动物保健归母净利润同比增速居前，分别+668.38%、+159.19%、+66.50%、+64.69%。盈利能力方面，2025H1畜养殖、禽养殖、农产品加工及林业、饲料、动物保健板块净利率和ROE同比均有所提升。

　　畜禽养殖：生猪板块盈利同比扩大，禽板块降本增效利润向上

　　畜养殖：2025H1养猪企业实现营收2266.18亿元，同比+16.96%，板块净利润166.01亿元，同比+1234.37%。2025H1养殖企业出栏整体呈增长态势，12家养猪企业合计出栏9021.60万头，同比+31.57%。受益于生猪养殖成本及出栏增量驱动，生猪板块盈利扩大。同时政策端持续推进行业能繁调减、限制二次育肥，有助于对远期猪价形成支撑并平抑猪价波动，龙头上市猪企长期投资逻辑改善。禽养殖：2025H1肉鸡养殖企业实现收入249.42亿元，同比+5.15%；归母净利润11.78亿元，同比+70.70%。2025H1肉鸡价格低迷，但禽养殖板块利润同比仍实现较好增长，主要系肉鸡养殖龙头持续推进成本下降及下游产业链拓展。2025H2肉鸡消费转旺肉鸡价格上行或驱动禽养殖板块利润进一步改善。

　　饲料和宠物：饲料后周期景气度抬升，宠物利润延续景气增长

　　饲料：2025H1饲料企业实现收入951.47亿元，同比增长11.25%；归母净利润31.44亿元，同比上升61.26%。受益于生猪存栏恢复养殖利润改善、原料成本下降及饲料出海贡献增量利润，饲料板块景气度抬升。

　　种子：2025H1种子板块实现收入51.22亿元，同比-10.60%；归母净利润-1.98亿元，同比-265.87%。粮价低迷，种子板块业绩短期承压。

　　宠物：2025H1宠物板块实现收入63.81亿元，同比+22.03%；归母净利润6.60亿元，同比+20.28%。国内及海外景气双轮驱动，宠物板块利润延续景气增长。

　　风险提示：畜禽及农产品价格异常波动；动物疫情风险、消费需求下降。

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开源证券 陈雪丽,王高展