策略研究：科技板块调整 红利有望转强

　　A 股指数9 月2-4 日出现下行，科技板块是主要推手据Wind 数据，9 月2-4 日A 股指数出现一轮下跌，其中科技50 策略指数累计下跌11.13%。就9 月4 日而言，科技50 策略指数下跌7.09%，跌幅显著大于上证指数（-1.25%）、深证成指（-2.83%）、创业板指(-4.25%)等其他指数。

    　　我们认为，9 月2 日以来市场震荡下行，主要原因在于：前期涨幅较大的地面兵装、航天装备、航空装备等板块，9.3 阅兵后上涨动力消退；同时，8 月以来处于加速上行的通讯设备、半导体、元件等板块短期累计涨幅较大，在大盘指数波动的状况下，部分资金获利了结。而半导体、元件、通讯设备等板块是组成科技50 策略指数的核心细分板块，其下跌拖累了科技50 策略指数的整体表现。对于未来市场运行趋势，预期上证指数在2024年10 月高点附近会有较强支撑。

    　　红利板块是短期市场稳定力量来源

    　　据Wind 数据，在9 月2-4 日大盘下跌的大环境下，红利板块整体保持稳定。

    　　红利指数9 月4 日上涨了0.55%，是大盘能够在大幅下跌后逐步企稳的重要支撑力量。

    　　从二级行业9 月2-4 日涨幅居前的行业来看，银行是红利板块上涨的主要力量。而银行板块在7 月中旬以来即开始调整，目前整体调整相对充分；且银行板块是我国长期资金（尤其是保险资金）入市的主要抓手，在目前市场回调过程，发挥稳定器作用，符合市场预期。

    　　投资建议

    　　目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，在稳住股市的政策指导下，2025 年A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。

    　　中维度来看（季度），2025 年下半年由于中美关税再次获得90 天缓冲期，且我国7 月出口数据保持较强韧性，而近期海外市场对美国对等关税的反应也相对温和，总体保持强势。未来对市场行情影响较大的将更多来自于正在推进的“十五五”规划，方向主要在：科技、绿色（环保）、服务等方面；而宏观经济稳定，建议关注消费领域有基本面支撑的板块。

    　　短维度来看（月度），预期9 月份A 股市场将总体呈现宽幅震荡态势，判断上证指数在2024 年10 月高点附近会有较强支撑。建议关注：前期调整充分的红利板块，包括稳定币相关的银行、证券等金融板块；以及消费板块中科技含量较高的细分领域。

    　　风险提示

    　　国际方面：一是美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓，进而拖累其自身经济增长速度；二是虽然美俄总统会面释放缓和信号，但俄乌战争能否快速步入尾声，依然存在不确定性；三是美国就印度购买俄　　罗斯石油而提高关税，若进一步扩散，也将影响中美贸易。

    　　国内方面：一是美国提高对中国商品的关税，冲击中美贸易，将影响我国净出口，进而拖累我国整体经济发展速度；二是近期我国固定资产投资增速快速回落，在年底前固定资产投资增速能否企稳，还存在不确定性；三是我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；四是地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：仇华 日期：2025-09-04

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎