0904A股日评：无惧风雨 “慢牛”仍在

事件描述

    　　今日A 股市场震荡走低，三大指数齐跌，今日量能小幅回升。消费板块反弹，电信业务和电子等科技板块集体下跌，金属材料及矿业、国防军工、医疗保健等板块今日也同步走低。

    　　事件评论

    　　从指数表现来看，上证指数下跌1.25%，深证成指下跌2.83%，创业板指下跌4.25%，上证50 下跌1.71%，沪深300 下跌2.12%，科创50 下跌6.08%，中证1000 下跌2.30%，市场成交额约2.58 万亿元。

    　　从行业表现来看， A 股长江一级行业中，商业贸易（+1.63%）、家用装饰及休闲（+1.12%）、社会服务（+1.01%）、纺织服装（+0.83%）行业领涨，电信业务（-8.14%）、电子（-4.92%）、国防军工（-3.66%）行业领跌；概念方面，冰雪旅游（+3.99%）、乳业（+3.34%）、光伏玻璃（+3.07%）和首发经济（+2.83%）领涨；光模块、光刻机、稀土、GPU 和半导体设备等概念领跌；核心风格上，低估值>红利>盈利质量>成长>高估值。

    　　分析市场驱动因素，A 股市场震荡走低，三大指数齐跌，今日量能小幅回升。消费板块反弹，科技板块集体下跌，金属材料及矿业、国防军工、医疗保健等板块今日也同步走低。

    　　结构上看，受十一假期出游预期带动，今日旅游板块表现居前；同属大消费板块的乳业、宠物经济等方向同步走高。此外，偏稳定的银行板块今日也有所表现。下跌方面，光模块、光刻机、稀土、服务器、半导体设备、覆铜板等前期涨幅较高的科技板块今日集体回调。

    　　展望后市，继续看多中国股市。维持2025 年度策略报告《源头活水——2025 年A 股年度投资策略》观点，货币和财政支持政策或仍在路上，历史经验显示，国内政策发力或能助力股市抵御外部风险和波动。在基本面缓慢回升中预计股市走牛，可追溯1999 年、2014 年和2019 年的牛市经验。

    　　配置方向上，指数层面，关注科创50 指数、创业板指、深证成指和恒生科技指数等。行业层面，1）关注在“慢牛”行情中，关注价值方向的非银板块；2）在科技成长方向上，继续看好AI 算力、港股创新药以及自主可控（芯片和军工等），增加对相对低位的AI 应用、港股互联网的关注；3）在供需格局改善方向上，关注受益于“反内卷”行情的金属、交运、化工、锂电、光伏、生猪养殖等方向。

    　　风险提示

    　　1、全球地缘政治的不确定性；

    　　2、宏观经济增长不及预期。 机构：长江证券股份有限公司 研究员：戴清 日期：2025-09-05

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