消费者服务行业双周报：暑运全社会跨区域人员流动量同比增长7%

　　投资要点：

　　行情回顾：2025年8月22日-2025年9月4日，中信消费者服务行业指数整体上涨0.89%，跑输同期沪深300指数约0.91个百分点。指数上涨主要受暑期旺季出游数据和市场风险偏好回温带动。细分板块中旅游及酒店餐饮板块补涨，前期涨幅相对较高的教育板块回调。行业取得正收益的上市公司有34家，涨幅前五分别是长白山、岭南控股、大连圣亚、凯撒旅业、科德教育。取得负收益的有19家，其中跌幅前五的上市公司分别是学大教育、创业黑马、全通教育、豆神教育、方直科技。截至2025年9月4日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约35.97倍，受财报披露影响环比大幅提升，仍低于行业2016年以来的平均估值46.76倍。

　　行业重点新闻公告：（1）全社会跨区域人员流动量累计116.97亿人次同比增长7%。（2）公路自驾出行量达到87亿人次，占全社会跨区域人员流动量的七成。（3）携程发布《2025年暑期出游市场报告》显示，2个月的超长时长使国内游客近半数选择了长途出游，整体消费结构更趋理性。

　　行业观点：近期消费者服务板块整体延续涨势，酒店餐饮板块领涨，我们认为可能受市场整体风险偏好回暖带动。从近期披露的业绩报告来看，二季度国内休闲旅游酒店的经营指标企稳，表明924以来国内经济环境切实改善，居民消费意愿回暖，行业基本面趋稳。暑期长途出游占比提升提振旅游板块估值。7月1日至8月31日，全社会跨区域人员流动量累计116.97亿人次，同比增长7%。其中，公路自驾出行量达到87亿人次，占全社会跨区域人员流动量的七成。2025年暑运期间，全国民航预计累计运输旅客1.47亿人次，日均237万人次，同比增长3.6%。携程发布《2025年暑期出游市场报告》显示，2个月的超长时长使国内游客近半数选择了长途出游，整体消费结构更趋理性，"钱花的更值，玩得更对味"成为暑期主旋律。跨境游方面，入境游订单保持高速增长；出境游增长强劲。整体来看，我们认为当前市场风险偏好提升+政策预期强化的背景下消费者服务行业估值有望继续修复。后续促消费政策可能进一步加码，板块景气度有望逐步回温。个股方面可关注：锦江酒店（600754）长白山（603099）、峨眉山A（000888）、祥源文旅（600576）、天目湖（603136）、九华旅游（603199）、众信旅游（002707）；顺周期可关注外服控股（600662）、凯文教育（002659）。

　　风险提示：（1）自然灾害阻断出行；（2）行业政策落地及帮扶不及预期等；（3）居民旅游消费意愿变化；（4）入出境游复苏不及预期等。

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东莞证券 邓升亮