公用事业—电力天然气周报：电力中长期市场基本规则（征求意见稿）发布，中蒙俄签署天然气管道建设备忘录

　　本期内容提要:

　　本周市场表现：截至9月5日收盘，本周公用事业板块上涨1.2%，表现优于大盘。其中，电力板块上涨1.33%，燃气板块下跌0.06%。

　　电力行业数据跟踪：

　　动力煤价格:秦港动力煤价格周环比下跌。截至9月5日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价681元/吨，周环比下跌11元/吨。截至9月5日，广州港印尼煤(Q5500)库提价708.5元/吨，周环比下跌4.90元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价747.15元/吨，周环比下跌12.77元/吨。?动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比增加。截至9月5日，秦皇岛港煤炭库存635万吨，周环比增加25万吨。截至9月4日，内陆17省煤炭库存8525.4万吨，较上周下降6.8万吨，周环比下降0.08%；内陆17省电厂日耗为355.6万吨，较上周下降10.3万吨/日，周环比下降2.81%；可用天数为23.97天，较上周增加0.7天。截至9月4日，沿海8省煤炭库存3372.9万吨，较上周下降11.1万吨，周环比下降0.33%；沿海8省电厂日耗为245.5万吨，较上周增加8.7万吨/日，周环比上升3.67%；可用天数为13.7天，较上周下降0.6天。

　　水电来水情况：三峡出库流量周环比增加。截至9月5日，三峡出库流量18000立方米/秒，同比上升69.81%，周环比上升3.45%。

　　重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至8月16日，广东电力日前现货市场的周度均价为264.62元/MWh，周环比下降9.94%，周同比下降11.0%。截至8月16日，广东电力实时现货市场的周度均价为264.39元/MWh，周环比下降11.70%，周同比下降17.2%。2）山西电力市场：截至8月22日，山西电力日前现货市场的周度均价为288.20元/MWh，周环比上升24.20%，周同比下降42.8%。截至8月22日，山西电力实时现货市场的周度均价为273.68元/MWh，周环比上升34.23%，周同比下降37.7%。3）山东电力市场：截至8月15日，山东电力日前现货市场的周度均价为350.89元/MWh，周环比下降22.46%，周同比下降40.7%。截至8月15日，山东电力实时现货市场的周度均价为349.79元/MWh，周环比下降14.36%，周同比下降14.4%。

　　天然气行业数据跟踪：

　　国内外天然气价格：中国进口气到岸价周环比下降。截至9月5日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4078元/吨，同比下降22.93%，环比下降0.49%；截至9月4日，欧洲TTF现货价格为10.95美元/百万英热，同比下降5.4%，周环比上升0.6%；美国HH现货价格为2.94美元/百万英热，同比上升42.7%，周环比上升2.4%；中国DES现货价格为11.09美元/百万英热，同比下降18.8%，周环比下降3.6%。

　　欧盟天然气供需及库存：2025年第29周，欧盟天然气供应量60.8亿方，同比上升4.2%，周环比下降2.8%。其中，LNG供应量为25.8亿方，周环比下降3.8%，占天然气供应量的57.6%；进口管道气35.0亿方，同比下降8.8%，周环比下降2.1%。2025年第29周，欧盟天然气消费量（我们估算）为37.1亿方，周环比下降1.7%，同比下降5.0%；2025年1-29周，欧

　　盟天然气累计消费量（我们估算）为1883.5亿方，同比上升7.5%。国内天然气供需情况：2025年7月，国内天然气表观消费量为361.70亿方，同比上升2.9%。2025年7月，国内天然气产量为215.60亿方，同比上升7.6%。2025年7月，LNG进口量为544.00万吨，同比下降7.8%，环比上升2.4%。2025年7月，PNG进口量为520.00万吨，同比上升4.8%，环比下降0.8%。

　　本周行业重点新闻：1）电力中长期市场基本规则（征求意见稿）发布

　　完善电力市场规则，明确绿电交易机制：9月3日，国家发改委发布《电力中长期市场基本规则（征求意见稿）》，明确电力市场成员包括发电企业、售电公司、电力用户及新型主体（如储能、虚拟电厂等），并规定市场注册、交易、结算等统一标准。虚拟电厂可聚合多类资源参与交易，需区分上下网电量，不得抵消结算。市场化需求响应机制将完善价格体系，激励主动参与。电力中长期交易按周期分数年、年度、月度、月内等，采用集中或双边协商交易。绿电交易要求发电企业与用户一一对应，环境价值可溯源，合同可分月调整或转让。价格机制以市场化形成，绿电价格由电能量和环境价值组成，环境价值不纳入峰谷分时电价。合同签订须参照示范文本，电子确认单作为执行依据。2）中蒙俄签署天然气管道建设备忘录，增量有望达500亿方：9月2日，俄罗斯天然气工业集团与中国石油签署协议，将“西伯利亚力量”管道对华年供气量由380万立方米增至440万立方米，远东线供气量由100亿立方米增至120亿立方米。俄中蒙三国还签署了“西伯利亚力量-2号”及“东方联盟”管道建设备忘录，未来每年可向中国供应500亿立方米天然气。随着中国天然气需求增长，中俄能源合作持续深化，协议和管道项目进一步保障中国能源供应，体现两国战略伙伴关系紧密。投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

　　风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期，电力市场化改革推进缓慢，电煤长协保供政策执行力度不及预期，国内天然气消费增速恢复缓慢。

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信达证券 李春驰,邢秦浩,唐婵玉