策略周专题(2025年9月第1期)：如何看待近期市场的波动？

　　本周A 股市场表现不佳

    　　本周A 股市场表现不佳。本周A 股市场表现不佳，多数宽基指数收跌，仅创业板指收涨，而科创50、中小100 跌幅靠前。从市场风格来看，本周大盘成长收涨，其余风格指数均收跌，小盘成长、大盘价值跌幅居前。分行业来看，申万一级行业跌多涨少，电力设备、综合、有色金属等行业涨幅靠前，而国防军工、计算机、非银金融等行业则表现不佳。

    　　如何看待近期市场的波动？

    　　近期，A 股市场出现调整，从调整的原因来看，本次市场调整或主要源于获利了结压力，不过9 月5 日市场显著上扬，收回部分跌幅。8 月26 日至9 月4 日期间，上证指数出现调整，期间上证指数、科创50 分别下跌3.0%、4.7%。此外，前期表现较好的TMT、医药医疗板块在8 月26 日至9 月4 日期间的跌幅相对较大，并且从个股表现来看，前期表现较好的个股组合在8 月26 日至9 月4 日期间的跌幅相对较大，这在一定程度上反映出本次市场调整或主要源于投资者获利了结行为。

    　　整体来看，经过前期的上涨，当前市场估值已处于历史相对高位，市场博弈加剧，因此，短期内市场或波动加剧。经过前期的上涨，当前上证指数估值已经处于2010 年以来相对较高水平，并且前期投资者获利明显，短期内市场或仍面临一定的获利了结压力，叠加当前基本面修复的节奏仍相对偏缓，因此，短期内市场或波动加剧。

    　　悲观情形下，若市场继续调整，空间上，上证指数或有望在3600 点附近止跌，在回调过程中部分防御板块的行业或值得关注。市场在6 月20 日左右修复到美国关税冲击前的水平，而4 月8 日至6 月20 日的上涨，本质上是应对极端风险情形的政策发力所推动的市场行情修复，因此，剔除美国关税政策所带来的极端风险情形的影响，以6 月23 日作为本轮牛市“震荡上行阶段”开启的时间点，那么当前市场开启回调的时间点在一定程度上符合历史规律。悲观情形下，若市场继续调整，其回调或将使得本轮市场震荡上行阶段的涨幅收窄至6%-7%，回调低点（上证指数的点位）或将在3600 点附近。若市场继续回调，则部分具有一定防御属性的行业如银行、石油石化等，或值得关注。

    　　市场风格或在成长及均衡风格间轮动

    　　9 月市场风格或在成长及均衡风格间轮动，行业方面关注电力设备、通信、计算机、电子、汽车、传媒等。经济现实方面，“反内卷”政策持续发酵有望改善经济供给端，关注后续是否会有需求侧的持续加码，预计经济现实及预期将在“强”与“弱”之间波动。市场情绪方面，当前市场情绪较为高涨，但相比2015 年及2024 年9 月，目前换手率并不极端，未来或许仍将偏强。总体而言，预计9 月市场风格或在成长及均衡风格间进行轮动，9 月行业配置方面，关注电力设备、通信、计算机、电子、汽车、传媒等。

    　　风险分析

    　　1、政策实施进度不及预期；2、市场情绪显著回落；3、经济增速水平大幅不及预期；4、中美关系大幅恶化。 机构：光大证券股份有限公司 研究员：张宇生/郭磊 日期：2025-09-07

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