金达威(002626)主业较快增长，营养和保健品赛道长青

　　金达威(002626)

　　报告摘要

　　25H1业绩较快增长

　　2025年上半年，公司实现营业收入17.28亿元，同比增长13.46%；其中，营养和保健品主业实现营业收入17.03亿元，占总收入98.50%，同比增长14.04%，主业实现较快增长。25H1公司实现归母净利润2.47亿元，同比大幅增长90.12%；扣非后归母净利润为2.41亿元，同比增长86.10%；经营性现金流净额达3.27亿元，同比大增133.48%。

　　维生素A业务快速恢复，辅酶Q10业务盈利提升

　　维生素A方面，25H1维生素A业务销量同比大增126.38%，主要系去年同期维生素A生产因安全事故阶段性停产，导致基数较低，今年工厂恢复正常运营，叠加市场价格回暖，维生素A系列产品量价齐升。报告期内，维生素A行情整体上行，销售均价同比上涨38.29%，共同推动该业务板块收入同比增长213.06%。辅酶Q10方面，25H1辅酶Q10收入基本稳定，销量稳健增长8.48%。公司为降低成本、保障出口而主动提升对美库存水平，期末库存同比增长100.12%。公司通过技术创新与成本优化，辅酶Q10业务毛利率同比提升9.54pcts。

　　品牌保健品表现出色，营养和保健品赛道长青

　　金达威是覆盖保健食品上游原料供应、中游制剂生产、下游品牌运营及渠道布局等各个环节的全产业链公司。保健品赛道长青，据尼尔森报告，预计到2028年，全球健康经济规模将接近9万亿美元。公司全球品牌布局发展支持公司在保健品长青赛道中具备竞争优势并充分获益。25H1公司品牌通过跨境电商渠道在国内销售实现较快增长，境内销售收入4.27亿元，同比增长45.14%；其中，核心品牌Doctor'sBest上半年销售额同比增长21.49%；在“618”大促期间，品牌全渠道销售额同比增长70%，核心单品如辅酶Q10、镁片、麦角硫因等霸榜天猫、京东、抖音等主流平台TOP榜单。

　　投资建议

　　金达威是覆盖上游原料供应、中游制剂生产、下游品牌运营及渠道布局等各个环节的保健食品全产业链公司。公司维生素A、辅酶Q10传统业务优势显著，全球品牌布局支持公司在保健品长青赛道中充分获益。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.98亿元、6.34亿元、7.72亿元，EPS分别为0.82元、1.04元、1.27元，对应25、26、27年PE分别为25.31、19.88、16.32倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　消费不及预期、食品安全、汇率波动、关税政策等风险。

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