投资者微观行为洞察手册·9月第2期：融资资金流入放缓 交易压力集中释放

　　本报告导读：

    　　本期A 股市场交易热度回落，融资流入大幅减少，散户资金活跃度降低，交易压力集中消化，南下资金流入有增加，外资边际流入中美股市。

    　　投资要点：

    　　市场定价状态 ：本期市场交易热度回落，收益降低。1）市场情绪（下降）：本期市场交易热度有所回落，全A 日均成交额下降至2.6 万亿，上证指数换手率分位数回落至94%，沪深300 换手率分位数下降至97%。日均涨停家数下降至61 家，最大连板数为9 个，封板率小幅下降至63.8%，龙虎榜上榜家数升至63 家；2）赚钱效应（上升）：本期个股上涨比例上升至35.7%，全A 个股周度收益中位数上升至-1.3%；3）交易集中度（上升）：国泰海通行业轮动指数回升，行业交易集中度提升，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有17 个，其中换手率分位数超95%的行业有6 个：包括商贸零售、汽车和消费者服务等。

    　　A 股资金流动：交易压力集中消化，融资资金流入放缓明显。1）公募：本期偏股基金新发规模上升至243.3 亿，基金股票较上期加仓；2）私募：9 月私募信心指数小幅回升，仓位小幅增加；3）外资：流入3.4 亿美元（截至09/03），北向资金成交占比降至10.3%；4）产业资本：本期IPO 首发募集8.1 亿元，定增规模为60.9 亿元，限售股解禁规模966.0 亿元；5）ETF：被动资金延续流入但规模缩小，净流入78.7 亿元，被动成交占比环比上升至6.4%，股票ETF 溢价率显著下降；6）融资：在前期持续大幅买入后，本期净买入规模下降明显，净买入187.4 亿元，成交额占比下降至11.0%；7）散户：

    　　另类指标显示本期散户活跃度边际下降。

    　　A 股行业配置：融资资金明显放缓的背后，资金流出电子、计算机和国防军工，而在电力设备、非银和汽车仍有大幅流入。1）融资：

    　　（截至09/05）电力设备（+64.6 亿元）/非银金融（+40.7 亿元）净流入居前，电子（-33.9 亿元）计算机（-33.3 亿元）净流出居前。2）外资：（截至09/03）本期外资明显流入电子、银行和电力设备等行业，小幅流出交通运输和家用电器行业；3）ETF：一级行业被动资金流动行为集中，非银金融（+78.1 亿元）/有色金属（+42.2 亿元）净流入居前；二级行业中证券/工业金属净流入居前；电子（-78.4 亿元）/医药（-20.0 亿元）净流出居前，二级行业中半导体/医疗器械净流出居前。本期增持居前的ETF 包括证券ETF/科技ETF 等，通信设备/证券公司ETF 融资净买入居前；科创50ETF/创业板ETF 净赎回居前，创业板/科创板芯片ETF 融资净卖出；4）龙虎榜资金：

    　　上榜行业前三为机械设备、环保和汽车。

    　　港股与全球资金流动：南下资金流入增加，外资边际流入中美股市。

    　　本期全球主要市场涨跌互现，恒生指数+1.4%，涨幅居前。资金维度：

    　　1）南下资金单周净买入上升至330.6 亿元，处2022 年以来88%分位。本期（截至09/03）外资流入港股市场5.6 亿美元。2）本期（截至09/03）发达市场主动/被动资金净流动-44.0 亿/180.9 亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-6.8/43.7 亿美元。仅外资口径看，本期全球外资主要流入发达市场与中国，美国（+28.1 亿美元）和中国（+9.1 亿元）获流入居前。含各国内资的全球整体流动看，美国/中国获流入居前，越南流出。

    　　风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：方奕/郭胤含/田开轩 日期：2025-09-08

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