估值周观察(9月第1期)：贵金属和新能源逆势上涨
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2025-09-08 09:59:34
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核心观点
近一周（2025.9.1-2025.9.5）海外市场多数上涨，估值整体温和扩张。亚太地区和美国整体温和上涨，香港领涨；欧元区承压，德国DAX领跌；估值整体温和扩张。仅道琼斯工业指数、德国DAX、恒生中型股、韩国综合指数PE小幅收缩，前三个与指数变化同步，韩国综合指数与指数变化相反。整体来看，当前东证指数和富时新加坡海峡指数的估值分位数位于历史极高水平；印度SENSEX30的估值分位数位于历史较低水平，具有估值吸引力。
A股核心宽基集体回调，估值小幅收缩。近一周(2025.9.1-2025.9.5)，A股核心宽基集体回调，估值小幅收缩。具体来看，规模上，中证1000（-2.59%）和国证2000（-2.41%）跌幅居前；风格上，小盘股承压，小盘指数（-2.72%）、中证2000（-1.72%）、小盘成长（-1.34%）跌幅居前。估值方面，仅国证成长、大盘成长、中盘价值、小盘价值和中证2000的PE小幅扩张，其余指数PE均收缩，其中国证2000收缩最显著（-1.08x）。截至9月5日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年95%-98%分位数，PCF分位数大幅下跌，位于1%-30%分位数。短期来看，大盘价值相对占优，其4项估值指标的1年滚动分位数水平均值为62.19%；中长期来看，大盘成长相对占优，其4项估值指标的3年、5年滚动分位数均值分别为72.56%、43.58%。整体而言，小盘成长的估值性价比较低，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为89.05%、96.36%、96.80%。三年分位数视角，PE分位数水平整体高于PB、PCF和PS。
一级行业涨跌互现，估值分化明显。一级行业涨跌互现，TMT板块回调明显，计算机（-7.27%）、电子（-4.57%）下跌显著；其余板块中，国防军工（-10.25%）领跌，非银金融（-4.96%）、钢铁（-3.17%）跌幅靠前；电力设备（+7.39%）、综合（+5.38%）涨幅居前。估值分化明显，国防军工（-10.10x）、计算机（-10.56x）、电子（-6.68x）的PE随股价同步大幅收缩；房地产虽股价下跌1.48%，PE却大幅扩张17.99x，体现盈利下修明显。
必选消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以电子、通信、传媒为代表的TMT板块，估值处于高位。4项估值指标的1年/3年/5年分位数均值均位于93%到100%。有色金属在1年和3年维度下，估值位于极高位。以食品饮料和农林牧渔为代表的下游必选消费行业估值性价比凸显。食品饮料1年/3年/5年四项估值分位均值仅为61.93% / 27.63% / 16.59%，农林牧渔为63.58% /37.04% / 25.84%，估值修复空间较大；纺织服饰和医药生物1年/3年/5年四项估值分位均值位于70%-98%区间，整体处于中等水平。
新兴产业多数下跌，贵金属和新能源表现突出。本周新兴产业多数下跌。数字经济和高端装备制造板块回调明显，云计算（-8.22%）、半导体（-6.79%）、集成电路（-7.74%）、海军装备（-7.36%）跌幅居前；新能源逆势上涨，光伏（+13.02%）、储能（+9.19%）强势；动力电池（+11.02%）、锂电池（+8.50%）亦表现突出。多个产业的估值大幅调整，半导体、集成电路PE收缩超过10x，云计算、人工智能、海军装备、工业母机PE收缩超过5x，新能源PE扩张7.26x。热门概念方面，本周贵金属和新能源表现突出，领涨概念包括黄金、贵金属、新能源、宁组合、Wind香港电气设备。
风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈凯畅 日期：2025-09-07
近一周（2025.9.1-2025.9.5）海外市场多数上涨，估值整体温和扩张。亚太地区和美国整体温和上涨，香港领涨；欧元区承压，德国DAX领跌；估值整体温和扩张。仅道琼斯工业指数、德国DAX、恒生中型股、韩国综合指数PE小幅收缩，前三个与指数变化同步，韩国综合指数与指数变化相反。整体来看，当前东证指数和富时新加坡海峡指数的估值分位数位于历史极高水平；印度SENSEX30的估值分位数位于历史较低水平，具有估值吸引力。
A股核心宽基集体回调，估值小幅收缩。近一周(2025.9.1-2025.9.5)，A股核心宽基集体回调，估值小幅收缩。具体来看，规模上，中证1000（-2.59%）和国证2000（-2.41%）跌幅居前；风格上，小盘股承压，小盘指数（-2.72%）、中证2000（-1.72%）、小盘成长（-1.34%）跌幅居前。估值方面，仅国证成长、大盘成长、中盘价值、小盘价值和中证2000的PE小幅扩张，其余指数PE均收缩，其中国证2000收缩最显著（-1.08x）。截至9月5日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年95%-98%分位数，PCF分位数大幅下跌，位于1%-30%分位数。短期来看，大盘价值相对占优，其4项估值指标的1年滚动分位数水平均值为62.19%；中长期来看，大盘成长相对占优，其4项估值指标的3年、5年滚动分位数均值分别为72.56%、43.58%。整体而言，小盘成长的估值性价比较低，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为89.05%、96.36%、96.80%。三年分位数视角，PE分位数水平整体高于PB、PCF和PS。
一级行业涨跌互现，估值分化明显。一级行业涨跌互现，TMT板块回调明显，计算机（-7.27%）、电子（-4.57%）下跌显著；其余板块中，国防军工（-10.25%）领跌，非银金融（-4.96%）、钢铁（-3.17%）跌幅靠前；电力设备（+7.39%）、综合（+5.38%）涨幅居前。估值分化明显，国防军工（-10.10x）、计算机（-10.56x）、电子（-6.68x）的PE随股价同步大幅收缩；房地产虽股价下跌1.48%，PE却大幅扩张17.99x，体现盈利下修明显。
必选消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以电子、通信、传媒为代表的TMT板块，估值处于高位。4项估值指标的1年/3年/5年分位数均值均位于93%到100%。有色金属在1年和3年维度下，估值位于极高位。以食品饮料和农林牧渔为代表的下游必选消费行业估值性价比凸显。食品饮料1年/3年/5年四项估值分位均值仅为61.93% / 27.63% / 16.59%，农林牧渔为63.58% /37.04% / 25.84%，估值修复空间较大；纺织服饰和医药生物1年/3年/5年四项估值分位均值位于70%-98%区间，整体处于中等水平。
新兴产业多数下跌，贵金属和新能源表现突出。本周新兴产业多数下跌。数字经济和高端装备制造板块回调明显，云计算（-8.22%）、半导体（-6.79%）、集成电路（-7.74%）、海军装备（-7.36%）跌幅居前；新能源逆势上涨，光伏（+13.02%）、储能（+9.19%）强势；动力电池（+11.02%）、锂电池（+8.50%）亦表现突出。多个产业的估值大幅调整，半导体、集成电路PE收缩超过10x，云计算、人工智能、海军装备、工业母机PE收缩超过5x，新能源PE扩张7.26x。热门概念方面，本周贵金属和新能源表现突出，领涨概念包括黄金、贵金属、新能源、宁组合、Wind香港电气设备。
风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈凯畅 日期：2025-09-07
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