非银行业周报：全面调降销售费用，降低投资者交易成本

　　证监会就修订公募基金销售费用管理规定征求意见，拟全面调降销售费用。

　　9月5日，证监会修订《开放式证券投资基金销售费用管理规定》，更名为《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（简称《规定》），向社会公开征求意见。《规定》共六章28条，主要内容包括：一是提出合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平，降低投资者成本，其中股票/混合/债券基金申(认)购费调整至0.8%/0.5%/0.3%。二是拟优化赎回安排，将现行“赎回费部分归基金资产所有，部分归基金销售机构所有”，明确为全额计入基金财产。三是鼓励长期持有，明确对投资者持有期限超过一年的股票型基金、混合型基金、债券型基金，不再计提销售服务费。四是坚持权益类基金发展导向，设置差异化的尾随佣金支付比例上限。五是强化基金销售费用规范，统筹解决基金销售结算资金利息归属、基金投顾业务双重收费等问题。六是建立基金行业机构投资者直销服务平台，为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全服务。

　　公募基金费率改革逐步落地，有望提升投资者参与意愿。中国证监会于2023年7月8日表示已制定公募基金行业费率改革工作方案，改革工作分三个阶段稳步推进。第一阶段主要是降低主动权益类基金费率水平，第二阶段降低公募基金交易佣金率等，第三阶段规范公募基金销售环节收费。我们认为基金认购、申购与销售服务费率调降、收费模式明确等，有助于降低基金投资参与成本，有望持续提升居民购买意愿。长期持有基金免收销售服务费，且赎回费归属基金资产，有助于减少频繁交易，鼓励基民长期持有。尾随佣金支付比例上限向股票类基金倾斜，未来代销机构或加大对股票型基金代销比例，持续推动资金入市。随着公募基金费率改革逐步落地，我们认为有望为资管收入修复积聚动能，权益类基金管理与销售具备优势的证券公司或更加受益。

　　交强险覆盖面更近一步，风险保障能力持续增强。国家金融监督管理总局发布2024年交强险业务情况，2024年保险行业交强险共承保机动车3.72亿辆，交强险保费收入2710.6亿元，同比+4.2%，赔付2262.8亿元，同比+11.6%，管理与服务成本为523.2亿元（含救助基金11亿元），2024年交强险承保共亏损152.7亿元。整体来看，2024年交强险业务实现保费稳健增长，车均保费762.5亿元，同比+0.3%，车均保费整体保持稳定，交强险覆盖面持续扩大，体现了保险发挥经济减震器和社会稳定器的功能。伴随交强险功能发挥的同时，伴随新能源车渗透率的持续提升，上市险企车险业务有望继续稳健增长。

　　投资建议：年初至今政策定调积极，财政政策更加积极，叠加货币政策适度宽松，有望持续提振市场情绪。政策鼓励保险作为中长期资金入市，权益配置有望持续扩大，预定利率下调切换有望降低险企负债成本。券商方面，25年上半年业绩高增趋势延续，随着今年资本市场回稳向好，市场交投活跃度保持高位，券商业绩修复趋势有望延续。公募基金费率改革稳步推进，有望降低交易成本，持续提升资金入市意愿。保险方面，建议重点关注阳光保险、中国太保、新华保险、

　　中国平安、中国人寿和中国财险。证券方面，建议关注中信证券、华泰证券、国泰海通和广发证券等头部券商标的。

　　风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。

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民生证券 张凯烽,李劲锋