公用环保行业202509第2期：绿色液体燃料产业化试点推进，“煤电+熔盐”1GWh储能项目投运

　　核心观点

　　市场回顾：本本周沪深300指数下跌0.81%，公用事业指数上涨1.20%，环保指数下跌0.27%，周相对收益率分别为2.01%和0.54%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第6和第10名。电力板块子板块中，火电上涨4.03%；水电上涨0.08%，新能源发电下跌0.21%；水务板块下跌0.73%；燃气板块下跌0.06%；检测服务板块下跌4.02%。

　　重要事件：国家能源局印发《关于开展绿色液体燃料技术攻关和产业化试点工作（第一批）的通知》提出，为保障能源安全，促进绿色转型，推动绿色液体燃料领域新技术、新模式、新业态发展，培育能源领域新质生产力，增强发展新动能，经组织专家评审、复核和公示，原则同意国投生物3万吨/年纤维素燃料乙醇等9个项目开展绿色液体燃料技术攻关和产业化试点工作。国家能源集团安徽公司宿州电厂建设新能源院自主研发的1000兆瓦时全国最大“煤电+熔盐”储能项目完成168小时试运行正式投产，这是全国首台套吉瓦时级煤电熔盐储换热成套装备，为煤电机组大幅度提高调峰和供热能力开辟了全新路径。

　　专题研究：目前，已有上海、山东、甘肃、内蒙古（蒙东、蒙西）、湖北、云南、黑龙江、安徽、陕西、新疆、宁夏、海南、贵州、山西、广东、广西、重庆、辽宁、浙江、北京、四川21个省份出台了136号文细则，其中出台正式方案的有上海、山东、甘肃、内蒙古（蒙东、蒙西）、湖北、云南、新疆7个省份，其余省份均为征求意见稿阶段。整体来看，多数省份存量项目机制电量保障比例较高，机制电价执行当地煤电基准价，多数省份执行期限参考全生命周期合理利用小时数剩余小时数/项目投产满20年，或按两者孰早原则确定；对于增量项目，多数省份则明确了机制电价竞价原则以及执行期限（10-14年区间），部分省份对竞价上下限予以明确。

　　投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中

　　的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同

　　步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。

　　风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。

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国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩,崔佳诚