策略点评：市场积极趋势延续 把握科技投资主线
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2025-09-08 11:57:35
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平安观点：
市场回顾：7 月以来，A 股市场走出一轮向上趋势，“反内卷”、AI 科技等结构性机会表现活跃，市场赚钱效应显著增强，吸引各类增量资金入市。
进入8 月，市场资金情绪进一步升温，行情明显加速，全A 成交额放大至2-3 万亿元，上证指数突破3800 点创近十年新高，AI 算力（通信/电子）带动两创板块加速上涨，科技行情也进一步扩散至其他先进制造板块，新能源、军工、机器人等参与轮动。9 月初重要时间节点前后（9.2-9.4），部分资金集中兑现前期快速上涨收益，市场出现较快调整，涨幅积累较多的科技权重股回调明显。9 月5 日，新能源板块在供给优化政策和技术突破双重催化下强势向上，带动资金情绪再度回暖，市场重拾涨势，上证指数上涨1.2%，创业板指上涨6.6%，电力设备领涨各行业（7.2%），其次是通信、有色金属、电子、机械设备（3%-6%）。对于后市，我们认为支撑本轮上涨行情的核心驱动逻辑并未发生根本性转变，短期市场快速调整释放风险后，中期向上空间仍值得期待。具体而言：
政策环境：国内积极政策环境延续，产业、内需政策支持持续部署。7-8月，海外关税风险边际缓释，国内“反内卷”、重大工程建设、生育补贴等供需政策同步加码，是带动资金风险偏好回升、支撑市场向上的重要驱动力之一。进入9 月，国内积极政策环境仍在延续。产业层面，政策继续加大对科技产业支持力度（计算机/通信/电子/新能源）。9 月4 日工信部、市场监管总局印发电子信息制造业稳增长行动方案20，2明5—确2026 年发展目标：规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速在7%左右，加上锂电池、光伏及元器件制造等相关领域后电子信息制造业年均营收增速达到5%以上。内需方面，一线城市放松限购、居民消费支持政策仍在持续推进。9 月5 日深圳市宣布进一步放松住房限购政策，此前已有北京、上海宣布放松限购；9 月4 日国务院办公厅发布《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，支持体育产业进一步发展；此前商务部预告将于9 月推出扩大服务消费等若干政策，发展入境消费、人工智能+消费、IP+消费等消费新业态、新模式、新场景。
流动性环境：市场流动性保持充裕，公募基金降费让利政策有望吸引更多增量资金入市。7-8 月，国内宏观流动性保持充裕，权益市场赚钱效应提升和增量资金入市形成正循环，是支撑市场上行的重要驱动力之一。进入9 月，宏微观流动性环境依然保持充裕。宏观层面，海外降息预期进一步升温，国内央行积极呵护流动性。9 月5 日美国公布的8 月非农就业数据再度不及预期，市场进一步强化美联储降息预期，当日CME 期货市场定价9 月降息25BP 的概率升至89%（前一周为86%）、10 月继续降息25BP 的概率升至71%（前一周为48%）；国内方面，央行于9 月5 日正式开展10000 亿元买断式逆回购操作，期限为3 个月（91 天），进一步向市场注入中期流动性，以保持银行体系流动性充裕。
微观层面，市场资金情绪延续较热，叠加公募基金改革落地，有望吸引更多增量资金入市。7-8 月权益市场结构性机会明显增加，市场交投活跃，各类资金持续入场，新发基金热度回升，融资余额较6 月底提升22.2%至2.25 万亿元。9 月首周，市场交投情绪延续较热，全A 日均成交额维持在2.6 万亿元水平，新成立偏股型基金份额环比继续提升，融资余额进一步增长至2.26 万亿元。资本市场的公募基金高质量发展改革也在落实，有望吸引居民资产增加权益配置。9 月5 日，证监会修订并发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，重点通过大幅降费让利投资者，鼓励长期持有，并对权益类基金及被动产品给予政策倾斜，旨在引导资金更多配置于权益类基金，尤其是被动型权益产品。
基本面变化：上市公司中报业绩指向AI 等科技产业引领高景气，后续仍需持续跟踪基本面验证。本轮行情目前仍主要源于市场风险偏好提升与增量资金入市驱动，但结构上的高弹性方向主要集中在景气度较高或处于改善通道的科技板块，尤其是以AI 为主导。从中报业绩来看，2025H1 全A 非金融净利润增速边际放缓，高景气或景气改善方向集中于AI 科技、先进制造领域，包括AI 算力硬件（半导体/通信设备/元件）和AI 应用（计算机/传媒），“两新两重”政策支持或技术进步推动盈利改善的制造（机械设备/电力设备/国防军工/医药生物），以及部分居民消费领域（家电/影视院线/个护用品/宠物食品等）；上游能源采矿、房地产则是主要拖累。从最新的基本面边际变化来看，7 月以来部分宏观数据、企业盈利预期出现边际改善迹象。1-7 月工业企业利润降幅收窄至-1.7%（前值-1.8%），高技术制造业增速较快，8 月制造业PMI、非制造业PMI 边际回升0.1pct、0.2pct 至49.4%、50.3%。上市公司盈利预期方面，截至9 月5 日，全A 整体2025Y、2026Y 盈利预测较6 月底仍有小幅下调，但非银、有色、钢铁、农林牧渔、电子、传媒、环保、通信行业2025Y、2026Y 盈利预测已较6 月底企稳；二级行业中，贸易、游戏、通信设备、证券、养殖业、贵金属、元件、消费电子行业2026Y 盈利预测上修较多（幅度在6%-18%）。后续，整体基本面修复和结构性景气方向的持续性仍需持续验证。此外，从美股和港股上市公司业绩来看，全球AI 科技产业高景气趋势仍有望持续。美股科技巨头继续主导盈利增长，资本开支持续扩张，港股阿里等互联网科技公司也在继续增加AI 投资。
市场展望：我们认为，当前支撑市场向上行情的核心逻辑并未发生根本性转变，近期市场累涨风险集中释放后，对于市场中期向上趋势保持乐观，结构上建议把握以AI 为主的科技板块。综合上述三方面因素的梳理，当前权益市场面临的政策环境仍相对友好，国内产业和内需政策支持积极部署，市场交投情绪延续活跃，资本市场投资端改革落实有望进一步吸引更多增量资金入市，虽然整体宏观基本面修复仍待验证，但结构性的景气方向正在不断显现。市场经过8 月快速上涨后，资金于9 月初重要时间节点前后集中兑现，累涨风险得到快速释放后重拾升势。对于后市，我们认为随着全球AI 产业变革继续深化，国内开启“十五五”发展新阶段、科技力量持续增强、资本市场高质量发展，有望看到更多增量资金共享中国发展红利，支撑权益市场中期向上。结构上，建议关注三条配置主线：一是顺应全球科技创新趋势的AI 产业链，包括算力硬件（半导体/通信/元件等）和应用（传媒/计算机等），二是我国具有国际竞争力且基本面有望改善的先进制造板块，包括新能源（电池/储能等）、机器人、军工、创新药等，三是受益于内需政策支持和居民消费结构转型的新消费领域。
风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）全球地缘及经贸风险变化超预期；3）海外资本市场波动加大。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：魏伟/陈骁/陈瑶/蒋炯楠/高越 日期：2025-09-08
市场回顾：7 月以来，A 股市场走出一轮向上趋势，“反内卷”、AI 科技等结构性机会表现活跃，市场赚钱效应显著增强，吸引各类增量资金入市。
进入8 月，市场资金情绪进一步升温，行情明显加速，全A 成交额放大至2-3 万亿元，上证指数突破3800 点创近十年新高，AI 算力（通信/电子）带动两创板块加速上涨，科技行情也进一步扩散至其他先进制造板块，新能源、军工、机器人等参与轮动。9 月初重要时间节点前后（9.2-9.4），部分资金集中兑现前期快速上涨收益，市场出现较快调整，涨幅积累较多的科技权重股回调明显。9 月5 日，新能源板块在供给优化政策和技术突破双重催化下强势向上，带动资金情绪再度回暖，市场重拾涨势，上证指数上涨1.2%，创业板指上涨6.6%，电力设备领涨各行业（7.2%），其次是通信、有色金属、电子、机械设备（3%-6%）。对于后市，我们认为支撑本轮上涨行情的核心驱动逻辑并未发生根本性转变，短期市场快速调整释放风险后，中期向上空间仍值得期待。具体而言：
政策环境：国内积极政策环境延续，产业、内需政策支持持续部署。7-8月，海外关税风险边际缓释，国内“反内卷”、重大工程建设、生育补贴等供需政策同步加码，是带动资金风险偏好回升、支撑市场向上的重要驱动力之一。进入9 月，国内积极政策环境仍在延续。产业层面，政策继续加大对科技产业支持力度（计算机/通信/电子/新能源）。9 月4 日工信部、市场监管总局印发电子信息制造业稳增长行动方案20，2明5—确2026 年发展目标：规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速在7%左右，加上锂电池、光伏及元器件制造等相关领域后电子信息制造业年均营收增速达到5%以上。内需方面，一线城市放松限购、居民消费支持政策仍在持续推进。9 月5 日深圳市宣布进一步放松住房限购政策，此前已有北京、上海宣布放松限购；9 月4 日国务院办公厅发布《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，支持体育产业进一步发展；此前商务部预告将于9 月推出扩大服务消费等若干政策，发展入境消费、人工智能+消费、IP+消费等消费新业态、新模式、新场景。
流动性环境：市场流动性保持充裕，公募基金降费让利政策有望吸引更多增量资金入市。7-8 月，国内宏观流动性保持充裕，权益市场赚钱效应提升和增量资金入市形成正循环，是支撑市场上行的重要驱动力之一。进入9 月，宏微观流动性环境依然保持充裕。宏观层面，海外降息预期进一步升温，国内央行积极呵护流动性。9 月5 日美国公布的8 月非农就业数据再度不及预期，市场进一步强化美联储降息预期，当日CME 期货市场定价9 月降息25BP 的概率升至89%（前一周为86%）、10 月继续降息25BP 的概率升至71%（前一周为48%）；国内方面，央行于9 月5 日正式开展10000 亿元买断式逆回购操作，期限为3 个月（91 天），进一步向市场注入中期流动性，以保持银行体系流动性充裕。
微观层面，市场资金情绪延续较热，叠加公募基金改革落地，有望吸引更多增量资金入市。7-8 月权益市场结构性机会明显增加，市场交投活跃，各类资金持续入场，新发基金热度回升，融资余额较6 月底提升22.2%至2.25 万亿元。9 月首周，市场交投情绪延续较热，全A 日均成交额维持在2.6 万亿元水平，新成立偏股型基金份额环比继续提升，融资余额进一步增长至2.26 万亿元。资本市场的公募基金高质量发展改革也在落实，有望吸引居民资产增加权益配置。9 月5 日，证监会修订并发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，重点通过大幅降费让利投资者，鼓励长期持有，并对权益类基金及被动产品给予政策倾斜，旨在引导资金更多配置于权益类基金，尤其是被动型权益产品。
基本面变化：上市公司中报业绩指向AI 等科技产业引领高景气，后续仍需持续跟踪基本面验证。本轮行情目前仍主要源于市场风险偏好提升与增量资金入市驱动，但结构上的高弹性方向主要集中在景气度较高或处于改善通道的科技板块，尤其是以AI 为主导。从中报业绩来看，2025H1 全A 非金融净利润增速边际放缓，高景气或景气改善方向集中于AI 科技、先进制造领域，包括AI 算力硬件（半导体/通信设备/元件）和AI 应用（计算机/传媒），“两新两重”政策支持或技术进步推动盈利改善的制造（机械设备/电力设备/国防军工/医药生物），以及部分居民消费领域（家电/影视院线/个护用品/宠物食品等）；上游能源采矿、房地产则是主要拖累。从最新的基本面边际变化来看，7 月以来部分宏观数据、企业盈利预期出现边际改善迹象。1-7 月工业企业利润降幅收窄至-1.7%（前值-1.8%），高技术制造业增速较快，8 月制造业PMI、非制造业PMI 边际回升0.1pct、0.2pct 至49.4%、50.3%。上市公司盈利预期方面，截至9 月5 日，全A 整体2025Y、2026Y 盈利预测较6 月底仍有小幅下调，但非银、有色、钢铁、农林牧渔、电子、传媒、环保、通信行业2025Y、2026Y 盈利预测已较6 月底企稳；二级行业中，贸易、游戏、通信设备、证券、养殖业、贵金属、元件、消费电子行业2026Y 盈利预测上修较多（幅度在6%-18%）。后续，整体基本面修复和结构性景气方向的持续性仍需持续验证。此外，从美股和港股上市公司业绩来看，全球AI 科技产业高景气趋势仍有望持续。美股科技巨头继续主导盈利增长，资本开支持续扩张，港股阿里等互联网科技公司也在继续增加AI 投资。
市场展望：我们认为，当前支撑市场向上行情的核心逻辑并未发生根本性转变，近期市场累涨风险集中释放后，对于市场中期向上趋势保持乐观，结构上建议把握以AI 为主的科技板块。综合上述三方面因素的梳理，当前权益市场面临的政策环境仍相对友好，国内产业和内需政策支持积极部署，市场交投情绪延续活跃，资本市场投资端改革落实有望进一步吸引更多增量资金入市，虽然整体宏观基本面修复仍待验证，但结构性的景气方向正在不断显现。市场经过8 月快速上涨后，资金于9 月初重要时间节点前后集中兑现，累涨风险得到快速释放后重拾升势。对于后市，我们认为随着全球AI 产业变革继续深化，国内开启“十五五”发展新阶段、科技力量持续增强、资本市场高质量发展，有望看到更多增量资金共享中国发展红利，支撑权益市场中期向上。结构上，建议关注三条配置主线：一是顺应全球科技创新趋势的AI 产业链，包括算力硬件（半导体/通信/元件等）和应用（传媒/计算机等），二是我国具有国际竞争力且基本面有望改善的先进制造板块，包括新能源（电池/储能等）、机器人、军工、创新药等，三是受益于内需政策支持和居民消费结构转型的新消费领域。
风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）全球地缘及经贸风险变化超预期；3）海外资本市场波动加大。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：魏伟/陈骁/陈瑶/蒋炯楠/高越 日期：2025-09-08
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