基金销售费用管理新规点评：第三阶段费率改革落地 对市场影响如何？

　　基金销售费用管理新规公开征求意见：9 月5 日，证监会发布公告，对《开放式证券投资基金销售费用管理规定》进行了修订，并更名为《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，现向社会公开征求意见。这一举措标志着第三阶段公募基金费率改革落地，费率改革顺利收官。新规共计包括六章28 条，涵盖认申购费、赎回费、销售服务费等多个环节。

    　　新规修订内容解读：（ 1）让利于投资者：将股票型基金的认购费率、申购费率上限由1.2%、1.5%调降至0.8%；将混合型基金的认购费率、申购费率上限由1.2%、1.5%调降至0.5%；将债券型基金的认购费率、申购费率上限由0.6%、0.8%调降至0.3%。同时将股票型基金和混合型基金的销售服务费率上限由0.6%/年调降至0.4%/年；将指数型基金和债券型基金的销售服务费率上限由0.4%/年调降至0.2%/年； 将货币市场基金的销售服务费率上限由0.25%调降至0.15%/年。（2）鼓励长期投资：赎回费应当全额计入基金财产，通过重构利益分配机制，有助于提升长期持有的吸引力，同时减少基金销售机构的“短期化”操作倾向。将四档赎回费率安排简化成三档，优化7 日、30日、6 个月持有期限的赎回费安排，统一赎回费收取标准，鼓励投资者长期持有。对持有期超过1 年的基金份额(货币市场基金除外)，不再继续收取销售服务费，有效降低投资者长期投资成本。（3）大力发展个人客户服务和权益类基金：对个人客户的销售保有量，继续维持客户维护费占管理费比例不超过50%的上限，鼓励销售机构提升个人客户服务能力。同时，对于向机构投资者销售基金形成的保有量，设置差异化的尾随佣金支付比例上限，有效引导销售机构将资源向权益类基金倾斜，推动基金产品结构优化。（4）建立基金行业机构投资者直销服务平台：长远来看，这将提升行业直销业务服务水平，助力构建更加规范、高效、成熟的公募基金市场生态，同时吸引更多中长期资金流入市场，推动资本市场稳健发展。

    　　对行业与市场的长远影响：（1）新规的发布，通过调降销售费率、优化赎回制度等措施，压缩销售机构赚取“流量”收入的空间，引导其更加关注投资者获得感和资产保值增值。对强化基金销售费用规范的明确规定，将进一步规范基金销售市场秩序，提升行业的规范化和透明度。随着新规的进一步推进和配套措施的逐步完善，公募基金行业将在服务实体经济和居民财富管理方面发挥更大的作用。（2）一系列改革举措利好A 股市场长期运行。首先，这有助于吸引增量资金入市，提升市场活跃度。基金在费率下降后竞争力增强，能吸引更多资金从银行理财、债券等领域转移至基金。在大力发展权益类基金的政策导向下，增量资金有望以此流入A 股市场。其次， A 股市场有望形成更加健康、稳定的投资生态。在直接降低投资者投资成本的同时，新规也在引导投资者长期持有基金份额，基金管理人在投资运作时也能更专注于长期投资价值，形成更加理性的投资氛围。此外，新规的发布传递出监管层深化资本市场改革、重视投资者利益的强烈信号，有助于增强投资者信心，稳定市场预期，为 A 股市场的长期稳健运行打牢基础。

    　　风险提示：国内政策效果不确定风险； 地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：杨超/王雪莹/周美丽 日期：2025-09-08

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