从3500到3800基金经理心态有何变化？

　　相较于7/21基金二季报截止发布时上证指数处于3500点附近，8/29半年报截止发布时指数已突破十年新高并站上3800点，在此期间基金经理对宏观经济、政策去向、产业趋势以及市场观点等是否发生了明显变化？我们筛选了截至25Q2基金规模前100、25H1净值增长前100与份额增长前100的三类基金，剔除重复表述后共得到216个样本，分别将二季报与半年报中“报告期内基金投资策略和运作分析”内容投喂给DeepSeek R1模型学习，比较两段时间基金经理的看法有何差异：

    　　相较于3500点，规模大、业绩表现好、申购量靠前的基金经理于3800点对下半年的中国经济预期更加乐观，3500点时聚焦短期地产拖累；3800点后强调“反内卷”政策缓解通缩以提升市场内生韧性从而弱化政策依赖。

    　　对未来的产业发展趋势的判断，核心均聚焦于科技创新驱动和新兴产业崛起，将AI、创新药和新能源视为核心增长引擎，反内卷政策方面3500点时关注反内卷作为“助推器”加速行业出清，3800点后更加注重具体政策效果如直接改善PPI和企业盈利。

    　　对市场的判断方面，对A股与港股均保持乐观，3500点时更聚焦短期市场修复与波动应对，而3800点后更关注下半年经济触底回升与慢牛行情，港股关注国际流动性改善。

    　　市场风格方面，均预期市场延续结构性行情，成长风格（如AI、创新药、机器人）为核心主线。3800点后则更向大盘成长、白马公司倾斜，小盘弹性较高但需警惕估值泡沫。

    　　投资方向上，均高度聚焦科技、创新药及高端制造三大方向，3500点时更侧重新能源和新质生产力，而3800点后则强化军工和反内卷下的传统制造业，突出AI硬件终端及数字经济产业链的扩散机会，同时更关注需求刚性行业的触底回升。 机构：华创证券有限责任公司 研究员：姚佩 日期：2025-09-08

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