A股策略：风好正是扬帆时 民企出海新征程

　　在全球第五次产业转移的大趋势下，中国不再是过去承接产业的国家，反而成了向外转移产业的重要力量。从微观层面看，“走出去”出海已经成了很多企业增长的关键亮点，其中民营企业表现格外亮眼，成为中国出海浪潮里的主力军。2024 年私营企业的出口额占了全国总出口额的64%，2023年非国企对外直接投资的存量占比提升至48%；还有许多民企在港股筹集资金，在海外建工厂、投入研发、优化供应链，为出海打下了更坚实的基础。

    　　在出海地的选择上，报告对高端制造、中低端制造及生产性服务业三大领域的目的地进行量化评估：

    　　中低端制造业围绕劳动力要素，优先选择东南亚（印尼、越南等）、拉美（墨西哥、巴西）等人力成本低、物流效率适配的“成本洼地”；高端制造业聚焦创新投入与产业协同，适配新加坡、德国等创新生态优的发达国家及越南、马来西亚等与中国企业合作深的东南亚地区；生产性服务业（如上游研发设计、中游供应链管理、下游品牌营销）则与制造业转移同步且更关注市场需求，倾向新加坡、美国等服务贸易强、创新产出高的发达经济体及阿联酋、印度等专业化服务突出的区域节点。

    　　民营企业从产品出海、产能出海到品牌出海，每一步都走得扎实有力：

    　　「1」2001 年至今：产品出海，中国制造占领全球。中国加入WTO 后，民营企业出口额一路上涨，战略层面有两大起步方式：其一为代工切入模式，承接国际大牌订单，和国际品牌合作设计研发，许多消费电子、纺织服饰企业凭这招快速进入全球供货体系，如申洲国际；其二是靠差异化打开局面，向海外细分市场进行设计与技术创新，或针对特定地区做本地化开发，如传音控股。中国出口结构不断升级，“新三样”出口的崛起标志着产品出海从数量驱动转向质量驱动。

    　　「2」2018 年至今：产能出海，大争之世的供应链本土化。伴随美国301 调查计划对华加征关税并限制投资，一轮产能出海潮就此开始，中国先进制造的影响力也从2018 年显著凸显。成功的产能出海需要伴随组织能力的出海，许多企业建立了高度授权的区域团队，更加注重在出海过程中持续学习与知识沉淀，演进成了更为灵活、渐进式的“小步快跑”策略。2018 年以来电力设备、汽车、电子、机械等行业的上市公司投资地多元，在不同区域市场建立多个支点，形成具有弹性与适应性的全球网络。

    　　「3」2023 年至今：品牌出海成为新方向，未来增量空间显著。背后三条逻辑主线：

    　　一是制造业话语权提升，企业将微笑曲线中部低附加值的生产环节外移，集中资源扎根研发、设计（左端）与品牌运营、销售（右端）等高附加值环节，如华为、比亚迪、小米等公司在核心技术与品牌建设上的突破；

    　　二是数字产业实力输出，包括跨境电商“四小龙”构建“供应商—平台—消费者”的全球数字贸易短链，成为全球数字基建重要组成；

    　　三是文化软实力赋能，通过IP 破圈实现国潮全球共鸣，例如泡泡玛特以自有IP 结合本土叙事推动潮玩出海，《黑神话：悟空》《哪吒2》等文化产品也打开国际市场，国潮元素成为跨文化链接的媒介。

    　　品牌出海未来增长空间巨大，企业层面重点关注：一是产品力，看产品在全球市场有没有竞争力；二是品牌建设，包括海外消费者对品牌的熟悉度、海外销售渠道的覆盖情况，以及品牌文化能不能融入当地；三是本地贡献能力，比如海外工厂的大小、现代化水平，以及为当地提供的就业岗位等；四是产业链纵向一体化能力，即对外部供应链的依赖程度较低，有利于出海业务扩大利润空间。

    　　我们综合考虑上市公司行业地位、出海相关性（涵盖当前出海占比与未来出海前景），兼顾不同行业领域的均衡覆盖，并结合分析师自下而上推荐，筛选出一系列能够代表中国出海的民企领军者，作为「民企出海20 组合」，供各位投资者参考。

    　　风险提示：海外政策与合规层面存在不确定性；市场认知偏差易引发经营风险；汇率波动可能带来汇兑损失；海外运营存在供应链风险。 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：王雪蓉/陆灏川/牟瑾瑾/王胜 日期：2025-09-08

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