非银金融：基金销售服务费用管理规定点评-降低投资成本，规范销售秩序

　　9月5日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》（以下简称《规定》），对代销机构费率、客户服务、直销服务平台法律地位作出修订。

　　国信金融观点：当前，代销机构收入主要来源于客户服务费、销售服务费及认申购费等，相关费率大多已低于《规定》中要求的上限，《规定》对代销机构整体收入实际影响较小。具体包括：第一，认申购费层面，当前大多数基金产品认申购费率已降至0.1%左右，《规定》实际影响较小；第二，客户服务费层面，各类别基金产品费率有差异，但整体也低于《规定》上限。以2024年年报数据计算，主要基金品种客户服务费比例：主动权益基金35.1%、被动权益基金16.2%、债券基金15.4%、货币基金34.7%、QDII基金23.8%。第三，赎回费及销售服务费层面，《规定》重点在于引导基金投资者进行长期投资，持有期限较长的投资者可免收赎回费及销售服务费。2024年，基金产品销售服务费合计约289亿元，因此长期限投资者免收销售服务费会对代销机构收入有较小影响。《规定》是公募基金行业费率三阶段改革的第三阶段，相关内容落地后，代销机构经营的降费担忧将逐步解除。伴随资本市场持续回暖，基金销售业务或将迎来复苏，商业银行、证券公司及三方代销机构，将基于自身优势进一步拓宽基金代销业务。基于此，我们维持行业“优于大市”评级。

　　评论：

　　文件主旨：优化基金代销机构费率安排，聚焦客户服务，加强直销能力

　　《规定》主旨为进一步降低基金投资者成本，规范公募基金销售市场秩序，保护基金投资者合法权益，推动公募基金行业高质量发展。前一版本基金销售费用管理相关文件，为证监会于2013年颁布《开放式证券投资基金销售费用管理规定》。本次颁布的《规定》，与2013年版本的主要差异在于5点：降低认申购费率、优化赎回费安排、规范销售服务费、聚焦个人客户服务、明确直销服务平台法律定位。近年来，我国公募基金市场经历高速发展，期间也暴露出基金投资者回报不佳、基金管理机构与代销机构利益与投资者利益不一致等问题，为此，监管层面持续推动基金行业改革。代销机构收取的费率主要包括认申购费、客户服务费（即尾佣）及销售服务费（C类基金的后端收费），《规定》对这些费用分别做出了修订。

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国信证券 王德坤,田维韦,王剑,孔祥