全球AI周报：博通新ASIC客户下单超百亿，Meta计划2028年前投入6000亿美元基础建设

　　摘要

　　重点公司财报AI进展：

　　Salesforce：聚焦AI Agent，数据云与人工智能ARR增长120%。FY26Q2营收达102.4亿美元，同比增长10%，超彭博一致预期（101.4亿美元）；数据云和人工智能ARR达12亿美元，同比增长120%；当前剩余履约义务（CRPO）达294亿美元。公司在过去几个月完成了对Convergence.AI、Bluebireds和Waii的收购，并签署了收购Regerello的最终协议。2026财年营收指引提高至411亿至413亿美元。

　　Figma：营收增长显著，AI投资加码，短期毛利率将承压。FY25Q2营业收入为2.5亿美元，同比增长41%，略超彭博一致预期（2.49亿美元），净美元留存率为129%。ARR超1万美元客户达11900位，ARR超10万美元客户达1100位。Config方面推出四种新产品，并推出开发模式MCP服务器。公司重点投资人工智能，预计短期利润率会下降。预计全年营收为10.21亿美元至10.25亿美元，营业利润在8800万美元至9800万美元之间。

　　博通：积压订单1100亿美元创纪录，新ASIC客户下单超百亿。FY25Q3收入达160亿美元，同比增长22%，超彭博一致预期（158.43亿美元），主要受到AI半导体好于预期以及VMware业务持续增长的推动。调整后EBITDA达107亿美元，同比增长30%。本季度XPU业务在AI收入中的占比已达65%，预计2026年AI收入将显著改善。制化AI芯片已获得第4位大型客户合计超100亿美元的新订单。

　　全球AI动态：

　　xAI：上线首个编码模型Grok Code Fast1，主打“速度与高性价比”。它在SWE-bench Verified基准测试中获得70.8%的高分，仅次于Codex-1、Claude4Opus；在LiveCode Bench测试中得分为62%。速度表现突出，比GPT-5快五倍；成本优势显著，输入仅0.20美元/百万token。支持TypeScript、Python等多主流编程语言，能快速生成网页、游戏原型，当前在多平台提供限时7天免费使用。

　　腾讯：HunyuanWorld-Voyager（简称混元Voyager）正式发布。作为业界首个支持原生3D重建的超长漫游世界模型，它能突破传统局限，生成长距离、世界一致的漫游场景，支持视频直接导出为3D格式。模型可从初始场景视图和用户指定相机轨迹，合成可自由控制视角、空间连贯的RGB-D视频。

　　投资建议

　　海外AI：1）AI算力：博通业绩与指引超预期，管理层在电话会上确认其定制化AI芯片已获得第4位大型客户合计超100亿美元的新订单，带动FY26年AI收入前景显著改善；同时公司预计Q4单季AI半导体收入达约62亿美元，验证定制化XPU/ASIC在超大规模客户中的渗透加速。此外扎克伯格表示Meta计划到2028年前，在美国本土投入“至少约6000亿美元”，重点用于建设数据中心和其他相关基础设施。结合前期，英伟达表示至2030年AI基础设施支出将达3–4万亿美元；以及CSP Capex高景气延续，模型迭代催化新一轮推理需求释放算力端继续呈现高景气态势；微软、谷歌、Meta等科技巨头相继上调全年资本开支指引，反映出AI基础设施建设的持续加速。我们认为，下半年数据中心端的推理与训练算力需求将同步放量，带动GPU、ASIC等数据中心核心环节景气度持续提升。建议重点关注受益于AI推理加速的核心硬件标的，包括【英伟达】【博通】【VERTIV】，以及核心云厂商【微软】【Oracle】。2）AI应用：谷歌发布的Gemini2.5Flash Image（代号“nano-banana”）持续走红，市场对其文本到图像+精确局部编辑+角色一致性的体验反馈积极，开发者生态快速跟进。我们认为多模态生成与编辑在电商创意、广告素材、教育内容与设计协作等高频场景的渗透提速。建议持续关注在教育、电商、广告、企业数据分析等高频场景中形成“高留存+高增长+商业闭环”的公司，如【Duolingo】【Shopify】【AppLovin】【Palantir】，以及具备强产品力与生态壁垒的企业级平台型厂商【Salesforce】【ServiceNow】【Snowflake】。

　　中国AI:本周阿里正式发布“Qwen3-Max-Preview”，为迄今为止参数规模最大的中文开源模型，参数量高达1万亿，有望进一步推动大模型在复杂推理、多模态生成等方向的能力跃迁，加速AI在多场景落地的节奏。结合此前阿里巴巴财报，云业务高速增长，Capex大超市场预期，自研AI芯片有望推出。我们认为，中国AI生态商业化正逐步跑通。互联网公司财报已经验证AI投入正带来实质性回报，而海内外AI共振将有望推动中国AI应用生态进入快速迭代的周期，进一步强化了中国AI商业化加速兑现的趋势。整体来看，我们持续看好中国AI板块的中长期投资机会。建议关注：【阿里巴巴】【腾讯】【小米】（与汽车、电子组联合覆盖）【快手】【美团】（与商社组联合覆盖）【百度】；具备模型或应用能力的AI生态企业，建议关注【出门问问】【第四范式】【商汤】【美图公司】（与计算机组联合覆盖）【京东健康】（与医药组联合覆盖）【阿里健康】【涂鸦智能】【粉笔】(商社、轻纺教育组联合覆盖)【知乎】【KEEP】【汇量科技】等。

　　风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀上行压力。

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天风证券 孔蓉,李泽宇,樊程安吉,杨雨辰,刘诗雨