海外科技周报：特朗普现身辟谣健康问题，DAT模式面临更强监管

　　投资要点：

　　海外AI：本周世界核能研讨会召开，WNA发布2025年世界核燃料报告。核电发展预期上修，能源转型驱动增强。报告将2040年全球核电装机容量在“参考情景”下上调至686GWe（较2023年版上调60GWe），在“高情景”下可能接近966GWe（较2023年版上调35GWe）。这一上修反映出各国政府在碳中和目标下对核电接受度显著提升，核电在保障能源安全与主权独立方面的战略地位持续强化。铀需求中长期乐观，供需缺口或扩大。2025年全球反应堆铀需求预计约68,920吨，至2040年在参考情景下需求将升至约150,000吨（较2023年版上调约2万吨），2025~2040年CAGR约为5.3%，而此前2023年版本2023~2040年CAGR约为4.1%。而在高情景下甚至可能超过204,000吨，在低情景下，需求量也将突破107,000吨。我们预计中长期供需缺口仍将扩大，铀价中枢有望维持上行。

　　板块行情回顾：本周（2025/9/1至2025/9/5）港美科技股反弹。恒生科技收于5687.5，指数上涨0.2%，跑输恒生指数1.2pct；费城半导体指数收于5761.4，指数上涨1.6%，跑赢纳斯达克100、标普500指数。本周美股科技股阿里巴巴、博通领涨。标的涨幅TOP5的公司分别为阿里巴巴（+14%）、博通（+13%）、美光科技（+10%）、谷歌（+10%）、百度集团-SW（+9%）；跌幅TOP5的公司分别为ASPISOTOPES（-12%）、华虹半导体（-12%）、DUOLINGO（-9%）、商汤-W（-8%）、比亚迪股份（-8%）。

　　Web3与加密市场：1）本周加密核心资产现货ETF整体为净流入。根据Farside数据，本周加密核心资产现货ETF整体为净流入，累计录得净流入2.5亿美元。2）本周非农数据低于预期，降息预期升温，加密核心资产价格维持震荡趋势。美东时间周五，美国劳工部公布了2025年8月份的就业数据。数据显示，8月份美国非农就业岗位仅新增22,000个，远低于市场预期的75,000个，显示就业增长大幅放缓。同时，失业率上升至4.3%，是自2017年9月以来除公共卫生事件外的最高水平。此就业放缓信号影响了投资者预期，增强了市场对美联储降息的预期，本周加密核心资产价格维持震荡趋势。

　　板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值总体有所上升。根据CoinMarketCap数据，截至2025年9月5日，全球加密货币现货市场总市值达3.8万亿美元，本周五市值较上周五的3.75万亿美元有所上升。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2025年9月5日，全球加密货币总交易额为1448.6亿美元，占总市值比重为3.81%。

　　2）本周加密市场相关标的整体有所回调。本周仅DigiPowerX、Sphere3D、Microstrategy上涨，其余标的均下跌。本周相关标的跌幅TOP5的公司分别为MawsonInfrastructureGroup、BitDeerTechnologiesGroup、OSL集团、HIVEBlockchainTechnologies、BitFuFu。

　　投资分析意见：本周市场从对特朗普总统健康的担忧中走出，随后充分交易了降息预期，股票、债券、黄金通通走高，周五就业数据偏弱，市场高开低走，股债跷跷板，可以理解为提前sellfacts，也可以理解为开始担忧衰退。这里结构上有两点值得注意，第一是科技当中的分化，以往asic芯片进展往往导致ai硬件普涨，而本次openai宣布与博通合作，龙头英伟达反应是下跌；第二是纳斯达克正在加强对DAT模式公司的审查，这让屯币公司和币本身都承压，也会影响整个市场的风偏。我们认为经过过去2年的演变，美国的经济数据和联储的独立性都不再可靠，交易经济数据逐渐沦为一种量化主导的短期波动放大器，我们更崇尚交易中期趋势，现在能看清的仍然是黄金和性价比越来越高的波动率。

　　风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。

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华源证券 郑嘉伟,于炳麟,郑冰倩