中国石油(601857) 中俄签署500亿方天然气管道建设备忘录，天然气市场化改革持续深化

　　中国石油(601857)

　　事项：

　　根据财新报道，中俄签署500亿方天然气管道建设备忘录。

　　国信化工观点：

　　1）中俄签署中俄中线500亿方天然气管道建设备忘录，提高中俄东线、中俄远东管道未来进口天然气量

　　中俄进口管道天然气包括（1）中俄东线（又称西伯利亚力量-1号）管道：由俄罗斯东西伯利亚气田至中国黑龙江，2019年正式投产通气，2024年年供应量提前达到380亿立方米的设计容量；（2）远东管道：由俄符拉迪沃斯托克（海参崴）至中国，天然气来源地为萨哈林，2022年俄罗斯天然气工业集团与中国石油天然气集团有限公司签订合同开始建设，天然气运输量100亿方米/年，计划2027年开通；（3）中俄中线（又称西伯利亚力量-2号）管道。近期，根据财新报道，俄罗斯天然气工业集团与中国石油天然气集团有限公司签署了商业协议，其中包括（1）签署具有法律约束力的关于修建“西伯利亚力量-2号”天然气管道的备忘录，建成后预计从俄罗斯西西伯利亚气田经蒙古向中国每年供应500亿立方米天然气，合同期限预计为30年；（2）将中俄东线供气规模从380亿立方米/年增至440亿立方米/年；（3）远东管道天然气供应量从100亿立方米/年增加至120亿立方米/年。

　　2）天然气市场化改革持续深化，终端销售更加市场化，天然气综合售价预期有所提升：8月1日，国家发改委、国家能源局发布《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，明确省内天然气管道运输价格按照“准许成本加合理收益”的方法核定，将进一步降低天然气省内天然气运输价格，工商业用气潜能有望得到释放。2025-2026年中石油管道天然气定价方案中非采暖季管制气占比由65%降低至60%，采暖季中管制气占比维持在55%不变。价格变动幅度与上一季保持一致为18.5%；非管制气固定气量部分，采暖季占比由32%上调至33%，非采暖季占比由42%下调至38%，价格上浮比例维持在70%不变；非管制气中浮动气量由3%上调至7%，定价参考上海石油天然气交易中心进口现货价格，表明中石油天然气销售进一步市场化，2025-2026年公司天然气销售价格预期有所提升。

　　3）控股股东划转股份给中国移动集团，优化公司股权结构，加速推进“数智石油”战略：9月2日，中国石油天然气集团有限公司（简称“中国石油集团”）拟通过国有股份划转方式将其持有的中国石油天然气股份有限公司（简称“公司”）541202377股A股股份（占公司总股本的0.30%）划转给中国移动通信集团有限公司（简称“中国移动集团”）。2021年以来，中国石油集团和中国移动集团持续开展合作，2024年双方共建昆仑大模型，打响了国内油气行业“AI大模型”第一枪，本次股权划转将进一步深化中国石油集团与中国移动集团的战略合作，拓宽合作领域，优化公司股权结构，实现优势互补、合作双赢、共同发展。

　　4）投资建议：维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为1674/1709/1740亿元，摊薄EPS为0.91/0.93/0.95元，对于当前A股PE为9.7/9.5/9.4x，维持“优于大市”评级。

　　评论：

　　中俄签署中俄中线500亿方天然气管道建设备忘录，提高中俄东线、中俄远东管道未来进口天然气量中俄进口管道天然气包括（1）中俄东线（又称西伯利亚力量-1号）管道：由俄罗斯东西伯利亚气田至中国黑龙江，2019年正式投产通气，2024年年供应量提前达到380亿立方米的设计容量；（2）远东管道：由俄符拉迪沃斯托克（海参崴）至中国，天然气来源地为萨哈林，2022年俄罗斯天然气工业集团与中国石油天然气集团有限公司签订合同开始建设，天然气运输量100亿方米/年，计划2027年开通；（3）中俄中线（又称西伯利亚力量-2号）管道。近期，根据财新报道，俄罗斯天然气工业集团与中国石油天然气集团有限公司签署了商业协议，其中包括（1）签署具有法律约束力的关于修建“西伯利亚力量-2号”天然气管道的备忘录，建成后预计从俄罗斯西西伯利亚气田经蒙古向中国每年供应500亿立方米天然气，合同期限预计为30年；（2）将中俄东线供气规模从380亿立方米/年增至440亿立方米/年；（3）远东管道天然气供应量从100亿立方米/年增加至120亿立方米/年。

　　天然气市场化改革持续深化，终端销售更加市场化，天然气综合售价预期有所提升

　　8月1日，国家发改委、国家能源局发布《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，明确省内天然气管道运输价格按照“准许成本加合理收益”的方法核定，将进一步降低天然气省内天然气运输价格，工商业用气潜能有望得到释放。2025-2026年中石油管道天然气定价方案中非采暖季管制气占比由65%降低至60%，采暖季中管制气占比维持在55%不变。价格变动幅度与上一季保持一致为18.5%；非管制气固定气量部分，采暖季占比由32%上调至33%，非采暖季占比由42%下调至38%，价格上浮比例维持在70%不变；非管制气中浮动气量由3%上调至7%，定价参考上海石油天然气交易中心进口现货价格，表明中石油天然气销售进一步市场化，2025-2026年公司天然气销售价格预期有所提升。

　　控股股东划转股份给中国移动集团，优化公司股权结构，加速推进“数智石油”战略

　　9月2日，中国石油天然气集团有限公司（简称“中国石油集团”）拟通过国有股份划转方式将其持有的中国石油天然气股份有限公司（简称“公司”）541202377股A股股份（占公司总股本的0.30%）划转给中国移动通信集团有限公司（简称“中国移动集团”）。2021年以来，中国石油集团和中国移动集团持续开展合作，2024年双方共建昆仑大模型，打响了国内油气行业“AI大模型”第一枪，本次股权划转将进一步深化中国石油集团与中国移动集团的战略合作，拓宽合作领域，优化公司股权结构，实现优势互补、合作双赢、共同发展。

　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级

　　维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为1674/1709/1740亿元，摊薄EPS为0.91/0.93/0.95元，对于当前A股PE为9.7/9.5/9.4x，维持“优于大市”评级。

　　风险提示

　　原油价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘政治风险；政策风险等。

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