敏芯股份(688286)2Q25营收利润同比大幅增长，产品结构优化带动毛利率提升

　　敏芯股份(688286)

　　核心观点

　　2Q25公司营收同比增长43.9%，毛利率同环比提升。公司发布2025年半年度报告，2025年上半年公司实现营收3.04亿元（YoY+47.82%），实现归母净利润0.25亿元，同比扭亏为盈，毛利率为31.64%（YoY+10.21pct）。公司在新产品领域的研发投入及市场推广取得成效，压力产品线和惯性传感器产品收入同比大幅增长，带动公司上半年营收创历史同期新高。2Q25公司营收1.69亿元（YoY+43.9%，QoQ+25.2%），归母净利润0.22亿元（YoY+207.9%，QoQ+684.3%），毛利率36.2%（YoY+15.2pct，QoQ+10.2pct）。

　　多产品线齐头并进，惯性传感器收入比重快速提升。分产品看，1H25公司压力传感器营收1.33亿元，同比增长67.05%；惯性传感器营收0.20亿元，同比增长98.82%。高毛利产品占比提升带动公司盈利能力显著改善，2Q25单季毛利率达36.2%，创近四年同期新高。2025年上半年，MEMS压力传感器、MEMS声学传感器和MEMS惯性传感器分别占公司主营业务营收的约44%、37%和6.5%。2025年上半年公司MEMS压力传感器业务增长显著，已超越声学产品线成为营收占比最高的业务；其中防水气压计等产品提升在品牌客户市场份额，同时向其他品牌推广，已进入多个品牌新产品选型中；公司微压差产品主力产品出货结构向更高毛利率产品切换，同时积极接触国外下游品牌客户，有望进一步提升产品价值量。

　　AI端侧应用带动消费电子需求增长，公司新产品研发进展顺利。AI手机、AIPC、AI眼镜等新型消费电子需求日益增长，作为AI语音交互技术中声音信号第一输入口的MEMS声学传感器将迎来技术升级和市场机会。公司已开始布局研发高信噪比、低功耗的数字麦克风，部分型号已实现小批量出货。同时，公司集中投入研发力量，把握大客户对新一代产品预研需求，布局应用于AI眼镜的骨传导声学传感器，基于MEMS芯片业内创新路线的六维力传感器，下一代磁传感器（TMR），车载/机器人场景IMU等新产品及新技术的研发，相关产品研发进展顺利。

　　投资建议：1H25公司营收增速较快，产品结构优化带动毛利率显著提升，上调盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入同比增长42.8%/30.5%/27.1%至7.22/9.43/11.98亿元（前值：6.92/8.94/11.19亿元），归母净利润同比增长243.0%/93.7%/65.5%至0.50/0.98/1.62亿元（前值：0.37/0.74/1.15亿元），对应2025-2027年PE分别为109.3/56.4/34.1倍，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧，需求不及预期。

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