策略周报：资金透视：情绪回调相对充分

　　核心观点

    　　上周在结构性行情演绎相对极致、资金落袋为安需求下，A 股波动率放大，但我们认为资金情绪扰动已得到快速释放：1）短期抛压减轻，存量投资者情绪（以参与交易的投资者数量）、担保比例（融资赚钱效应）均回落至8月初位置；2）资金尚未出现大规模离场迹象，以融资为主的交易型资金净流入放缓，选择在主题内部高切低，挖掘固态电池等新产业方向；存量公募基金仓位企稳，资金向具备催化的周期方向偏移；3）向后看，增量资金存在流入空间，被动投资持续发展，居民存款搬家的叙事大幕初启，全球外资“去美元化”仍在继续，其流入进程依赖后续基本面改善与宏观叙事共振。

    　　交易型资金流入放缓，情绪回调相对充分

    　　上周市场波动率放大，交易型资金并未大规模离场：1）上周融资资金净流入接近260 亿元，融资活跃度小幅回落但仍处于11%以上的高位；2）以小单交易额统计的散户资金上周净流入124 亿元，龙虎榜买卖总额继续回升；3）方向上，交易型资金在主题内部高切低，加仓固态电池等方向；4）上周交易型资金情绪回调相对到位，以参与交易的投资者数量衡量的存量投资者情绪、担保比例衡量的融资赚钱效应均回落至8 月初位置，9 月私募信心指数小幅回升，后续仍有上行空间。

    　　存量公募基金仓位企稳，新发公募持续修复

    　　存量公募基金仓位于上周后半周企稳，资金向低位有催化方向偏移，上周主动偏股型主要加仓周期（基础化工、有色金属）。新发公募基金仍是配置型资金主要增量，公募基金新发连续两周超过200 亿份，权益基金报会数量仍在高位，其中主动型偏股基金是发行的主要增量。

    　　主动配置型外资净流入时长创2024 年以来新高上周外资定价权边际回升，北向资金交易活跃度回升至13.5%，接近2025年高点（14.4%）。结构上来看，以EPFR 统计的主动配置型外资持续三周净流入，净流入时长创2024 年以来新高，显示外资对中国资产的关注度边际回升，但截至8 月初，各类主动配置型外资对A 股仓位均有回落。随着后续政策、人民币升值预期演绎，外资或有进一步流入的空间和动力。

    　　各类资金边际变化一览

    　　散户资金：上周资金净流入124 亿元，净流入通信、电子、有色金属行业，净流出医药生物、机械设备、基础化工等方向；杠杆资金：上周净流入258 亿元，交易活跃度回落至11.07%，融资资金净流入电力设备与新能源、非银金融、机械等行业，净流出计算机行业；公募基金：上周普通型、偏股型基金权益仓位环比回落，新发强度回升；外资：以EPFR 统计的配置型外资中，8 月28 日-9 月3 日，配置型外资净流入24.7 亿元，其中主动配置型外资持续净流1.3 亿元，环比收窄，被动配置型外资持续净流入23.5 亿元；

    　　ETF：上周股票型ETF 净申购61 亿份，净流出17 亿元，其中宽基ETF 净流出212 亿元，行业中非银行金融、电力设备及新能源、基础化工等行业净流入居前。

    　　风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：何康/王伟光 日期：2025-09-10

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