政策与大类资产配置周观察：强化货币财政协同效应

　　海内外政策要闻

    　　习近平主席主持“上海合作组织+”会议并发表重要讲话。9月1日下午，“上海合作组织+”会议在天津梅江会展中心举行。国家主席习近平主持会议并发表题为《凝聚上合力量 完善全球治理》的重要讲话。习近平指出，今年是世界反法西斯战争胜利和联合国成立80周年，是铭记历史、共创未来的重要时刻。

    　　纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会举行。9月3日上午，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会在北京天安门广场隆重举行，以盛大阅兵仪式，同世界人民一道纪念这个伟大的日子，共同开创更加光明的未来。习近平总书记发表重要讲话并检阅受阅部队。

    　　贝森特开始面试美联储主席。近日白宫宣布，美国财政部长贝森特定于从当地时间9月5日开始，对美联储主席鲍威尔的11位潜在继任者展开密集面试。据悉，这轮面试将以线下或视频通话形式进行，并可能持续至下周。尽管本次公布的候选人名单有11人，但目前核心人选已经缩小至三人。

    　　国内外政策导向分析

    　　上周（9.1-9.5）海外政策聚焦于白宫罕见宣布，美国财政部长贝森特定于从当地时间9月5日开始面试美联储主席候选人；8月份非农就业总人数新增2.2万人，严重低于预期，强化了9月降息预期。

    　　上周（9.1-9.5）国内政策主要聚焦于习近平主席出席“上海合作组织+”会议并发表讲话；纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会召开；货币财政方面，财政部&税务总局发布《关于划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理税收政策的通知》；财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次组长会议；财政部发布《地方政府专项债券相关业务会计处理暂行规定》；资本市场方面，公募基金行业机构投资者直销服务平台（FISP）正式启动运行；中证协发布《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法》；产业方面，商务部宣布扩大服务消费若干政策近日出台；上海召开民营经济圆桌会；国务院出台《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》；能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》；其他金融政策方面，，金管总局发布《保险公司资本保证金管理办法》；地产方面，北京发布全域土地综合整治实施意见；深圳进一步放松住房限购政策。

    　　1、权益：A股方面，9月首周三大指数微幅调整，其中上证综指、深证成指和中证100指数回落超过1%，但创业板依旧上涨2.35%。万得微盘股指数9月首周涨0.46%。9月首周南向资金净流入超过300亿元。政策影响：公募基金行业机构投资者直销服务平台正式启动运行；证监会拟调整公募基金销售费用管理规定。

    　　2、固收：央行上周整体净回笼资金12047亿元（含国库现金）。9月以来后流动性依旧维持宽裕，DR007维持在1.5%以下，9月5日最低下探至1.44%以下。政策影响：财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次组长会议；央行开展10000亿元买断式逆回购操作。

    　　3、大宗商品：9月有色金属再度反弹；原油有所回落；贵金属再小幅回升；黑色金属涨跌分化；猪肉价格小幅回落。政策影响：《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》出台；国家能源局组织召开全国可再生能源电力开发建设（8月）调度视频会；黄金数字化将于明年在伦敦试点；深圳出台超预期限购放开政策；商务部近日开展欧盟进口猪肉及副产品反倾销调查。

    　　4、外汇：受非农不及预期影响，美元延续弱势调整。截止9月5日，美元指数收于97.74，周环比下行0.11%。人民币相应有所调整，截至9月5日报7.13，周度贬值0.06%。在岸人民币与NDF利差震荡持平在25bp。政策影响：8月外汇储备规模再度反弹且央行连续购金；特朗普要求美国最高法院维护他的全球关税政策。

    　　大类资产轮动展望：权益赛点2.0攻坚不易，波折难免。我们预计下半年保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力“四稳”。重视黄金，债券重点挖掘转债。目前俄乌冲突仍有变数，美联储降息在即，降息周期有望开启。在此背景下我们预计四季度要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，进一步强化货币财政协同效应，“以我为主”，应对后续“特朗普不确定”以及海外地缘政治风险升级的潜在影响，努力完成全年经济社会发展目标任务。

    　　风险提示：全球不确定性升级；中美贸易缓和不及预期；俄乌冲突缓和不及预期。 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴开达/叶慧超 日期：2025-09-10

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