捷捷微电(300623)1H25扣非归母净利润同比增长46.57%，汽车电子加速布局

　　捷捷微电(300623)

　　核心观点

　　1H25公司实现扣非归母净利润同比增长46.57%。公司主要从事功率半导体器件开发，主要产品包括晶闸管、防护器件、MOSFET等产品。随着汽车电子加速拓展，1H25公司实现营收16亿元(YoY+26.77%)，扣非归母净利润2.46亿元(YoY+46.57%)；其中2Q25单季度公司实现营收9.01亿元(YoY+21.21%，QoQ+28.67%)，扣非归母净利润1.36亿元(YoY+15.22%，QoQ+23.98%)，部分产品价格调整，毛利率31.86%(YoY-8.08pct，QoQ-4.56pct)回落。

　　晶闸管保持稳健，MOSFET与防护器件营收同比加速增长。公司以IDM模式为主，随着产线稼动率提升产品毛利率显著修复。公司基本盘为晶闸管、防护器件，主要在5/6寸产线生产，第二增长曲线MOSFET主要在子公司捷捷南通8英寸线生产；目前MOSFET已成为第一大收入来源，1H25收入7.53亿元，占总营收47.75%，同比增长33.69%；子公司捷捷南通的8英寸线SGT等高附加值产品占比持续提升。晶闸管作为公司基本盘上半年实现营收2.83亿元（占比18%，YoY+1.12%）保持稳健，防护器件通过6英寸产能扩建实现收入5.41亿元（占比34%，YoY+34.32%）加速增长。

　　汽车电子应用持续突破，打造第二增长曲线。公司将汽车电子作为重要战略方向，1H25汽车领域收入占比已达15.79%，其中MOSFET产品占比超8成。公司目前已拥有近200款车规级MOSFET产品，广泛应用于国内tier-1汽车零部件供应商的转向、燃油、润滑、冷却等系统；主要客户覆盖罗思韦尔、霍尼韦尔、东风科技、埃泰克、科世达、比亚迪、三花、华域、Nidec等知名企业。

　　完成捷捷南通科技全资控股，对外投资拓展新产品线。1H25公司以现金2.84亿元完成了捷捷南通科技剩余8.45%的股权收购，至此公司持有捷捷南通科技100%的股权。捷捷南通科技作为公司8英寸线的主体，1H25已实现收入5.88亿元、归属上市公司净利润0.74亿元，完成全资控股将增厚公司利润。此外，公司对外投资设立的成都子公司聚焦高端隔离器芯片，已实现销售收入，未来有望带来新的增长点。

　　投资建议：基于公司1H25经营情况，调整公司产品毛利率及收入，预计25-27年公司有望实现归母净利润5.56/7.08/8.50（前值25-26年：5.49/6.27亿元），对应25-27年PE分别为39.8/31.3/26.1倍，维持“优于大市”评级。

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