成交量冲击与隔夜收益

　　本文构建成交量冲击股票因子，研究了其与隔夜收益的关系，并基于发现设计了一个指数增强策略。

    　　【报告亮点】

    　　分析了A股、美股、港股的隔夜收益和日内收益情况。

    　　构建的成交量冲击因子能较好预测隔夜收益。

    　　指数增强策略的超额收益稳定，跟踪误差较小。

    　　【主要逻辑】

    　　A股隔夜收益长期为负， T+1机制是其直接原因，美股隔夜收益接近0，而港股长期为正。

    　　成交量冲击因子与A股隔夜收益显著负相关，IC达-0.15。

    　　使用成交量冲击因子构建的指数增强策略，在不同指数上可以获得2%-5%左右的超额收益率，且跟踪误差仅有0.9%左右。

    　　周换仓的成交量冲击因子表现好于常见量价因子，且相关性较低，能带来一定的信息增量。

    　　风险提示：模型失效风险，市场风格变化风险，数据测算误差风险。 机构：西部证券股份有限公司 研究员：冯佳睿 日期：2025-09-10

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