食品饮料行业研究周报：中报风险释放伴随促消费政策推出，双节销售有望转好

　　投资摘要：

　　每周一谈：中报风险释放伴随促消费政策推出双节销售有望转好

　　白酒中报报表风险释放，中秋国庆旺季动销情况或促销费政策的推出有望催化板块行情。根据白酒半年报告数据，板块25Q2营收净利润同比增速由25Q1的正增长转为下跌，酒企多呈现25Q2营收和归母净利润同比增速较25Q1转差的局面、舍得酒业等部分酒企25Q2同比增速较25Q1有所改善，伴随中报报表风险释放，中秋国庆旺季动销情况或促销费政策的推出有望催化板块行情。

　　根据微酒消息，浙江省绍兴市即将出台《2025年绍兴市提振消费政策》，其中在餐饮消费上，绍兴将对在酒店举办各类宴席并达到一定桌数和金额的消费者，给予分档补贴，对在酒店举办宴席，桌数5桌及以上且消费满10000元的消费者给予补贴，按照酒店销售发票含税金额分档补助，最高不超过5000元。该政策或将有效促进宴席消费进而带动酒水消费，前期宴席消费和饮酒受限制的情况有望得以缓解，利好酒企的中秋国庆备货和动销，后续各地类似促消费政策预期或将提升。根据wind数据，截至9月7日飞天茅台散瓶/整箱产品批价较一周前分别持平/回落10元/瓶达到1805/1820元/瓶。

　　白酒板块中报业绩压力释放后，下半年景气度仍有待中秋国庆季出货情况验证，我们认为，下半年有望迎来行业同期低基数，以及餐饮消费政策促进等有利因素，三四季度业绩好转值得关注。建议关注后续宏观指标和新增政策对消费板块的催化。

　　建议关注大众品细分板块的成长个股和传统消费品类的修复回升。大众品中报中休闲食品、黄酒龙头这类前期新消费成长品类龙头企业单季度营收同比仍保持较好增长，建议关注大众品细分板块的成长个股。根据微酒统计，上半年三家黄酒上市公司合计营收和归母净利润实现同比正增长，上半年属于黄酒行业淡季，龙头企业的稳健增长和部分企业的盈利改善释放出积极信号，黄酒消费的基本面保持向上。行业上半年呈现结构向“高”、品类向“多”、价格带向“上”的态势，黄酒高端化和年轻化一定程度上推动了黄酒的全国化，古越龙山和会稽山上半年在江浙沪以外市场营收增长较好，黄酒全国化的空间在逐渐打开。我们认为，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献成长新增量。建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块。另外，我们认为，随着后续进一步增量消费政策推出，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。

　　投资策略：

　　1、建议从渠道率先出清、区域格局优化、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。

　　风险提示

　　食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。

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申港证券 王伟