房地产及建材行业双周报：建材“防内卷”政策持续落地，行业盈利有所改善

　　投资要点：

　　房地产周观点：9月5日晚，深圳市住建局、人民银行深圳市分行发布《关于进一步优化调整本市房地产政策措施的通知》，核心内容包括：分区优化居民购房政策；企事业单位购房政策放宽；信贷政策调整。这是继北京、上海之后又一一线城市新一轮楼市放松政策落地。楼市基本面方面，根据中指院数据，8月百城新建住宅均价受改善项目带动环比涨0.20%、同比涨2.73%；二手房均价环比跌0.76%、同比跌7.34%，“以价换量”延续。近两个月全国楼市销售数据有所回落，销售动能放缓。与此同时，上市房企2025年中期业绩也继续承压，亏损同比进一步扩大。行业基本面继续探底。而临近9.30传统政策窗口期，预计短期仍将会有

　　更多放松楼市的新政落地，将有利于带动板块短期的反弹向上。但中长期板块估值的修复则仍需要销售数据及房企业绩改善的支撑。建议可关注经营稳健的头部央国企及聚焦一、二线城市的区域龙头企业，包括保利发展（600048）、滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）等。

　　建材周观点：水泥：9月5日，为了有效治理低价无序竞争，维护水泥行业健康生态，2025年全国各省区市水泥（建材）协会会长、秘书长联席会在西藏召开。京津冀北区域水泥行业高质量发展大会也于9月4日在唐山召开。会议提出强化刚性错峰生产、改善行业效益，并倡导企业以“一盘棋”思维构建区域命运共同体。水泥上市企业2025年上半年整体业绩呈现盈利显著改善、区域分化明显、成本优化驱动增长等特点。在行业加强自律，执行“防内卷”，错峰生产，以及煤炭价格下降等因素带动，行业整体实现扭亏为盈。行业“防内卷”持续落实，叠加城中村及老旧小区改造加速，农村公路建设及基建建设等支撑，以及施工旺季到来，预计未来几个月水泥需求及价格均能逐步实现修复。下半年水泥企业盈利进一步回升值得期待。建议关注基本面稳健，股息率理想的水泥企业，包括：海螺水泥（600585）、塔牌集团（002233）、华新水泥（600801）。

　　玻璃玻纤：玻璃行业当前仍处于供需弱平衡状态，浮法玻璃价格低位震荡，库存压力逐步显现。短期来看，玻璃价格反弹空间有限，但随着9月施工旺季的到来，若需求端出现改善，价格有望阶段性修复。而政策层面的“反内卷”倡议也对市场情绪形成一定支撑。玻纤行业在“反内卷”政策推动下，供需格局逐步改善，中低端产品仍面临价格压力，但高端产品景气度持续高企。随着风电、消费电子、新能源汽车等新兴领域需求增长，玻纤行业有望迎来结构性机会。建议关注：中国巨石（600176）。

　　消费建材：2025年上半年消费建材行业毛利率和净利率同比回升，万得消费建材指数显示，2025Q2销售毛利率达25.16%，净利率提升至5.83%，相比Q1分别提升2.34个百分点和1.63个百分点。“防内卷”政策持续落地，其中防水、涂料等细分领域提价，带动盈利修复。与此同时，消费建材龙头聚焦渠道优化及零售业务拓展，提升市场占有率，具备长期增长潜力。建议可关注本身具备竞争护城河，基本面稳健的企业。建议关注：北新建材（002791）、兔宝宝（002043）、三棵树（603737）等。

　　风险提示：房地产优化政策出台低于预期，“房住不炒”持续提及，地方政府救市政策落实及成效不足；楼市销售持续低迷，销售数据不理想，开发商对后市较为悲观，开发投资持续走低；利率下调不及预期，房企资金链改善缓慢，融资仍然受阻，暴雷现象持续出现；失业率及降薪情况攀升，带来购房需求及信心不足；行业新投产能超预期，“内卷式”恶性竞争持续；原材料成本上涨过快，而建材产品价格承压。

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东莞证券 何敏仪