有色金属行业双周报：美联储9月降息几成定局，金属价格上涨预期抬升

　　投资要点：

　　行情回顾。截至2025年9月11日，申万有色金属行业近两周上涨6.46%，跑赢沪深300指数4.57个百分点，在申万31个行业中排名第3名。截至2025年9月11日，近两周有色金属行业子板块中，贵金属板块上涨18.10%，能源金属板块上涨10.92%，工业金属板块上涨7.60%，小金属板块下跌1.07%，金属新材料板块下跌6.26%。

　　有色金属行业重要新闻及观点

　　贵金属及工业金属。美国劳工统计局数据显示，美国8月季调后非农就业人口录得2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，市场对美联储降息的预期大幅抬升。美国截至3月的一年非农就业总人数下修91.1万人，超出市场预估的70万。美国8月CPI同比增长2.9%，8月核心CPI同比增长3.1%，大体符合预期，通胀数据进一步巩固美联储降息预期。随着美国经济数据的相继发布，市场在消化部分市场预期后，或使得短期金价出现调整，而美联储降息预期进一步强化，后续黄金价格有望继续冲高。截至9月11日，COMEX黄金价格收于3673.40美元/盎司，较9月初上涨157.3美元，COMEX白银价格收于42.07元/盎司，较9月初上涨1.32美元，上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格收于826.09元/克，较9月初上涨31.61元。截至9月11日，LME铜价收于10057美元/吨，LME铝价收于2679美元/吨，LME铅价收于1995.50美元/吨，LME锌价收于2905美元/吨，LME镍价收于15220美元/吨，LME锡价收于34700美元/吨。建议关注紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、兴业银锡（000426）。

　　稀土。《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》的发布，显示出我国对稀土资源的管控持续深化。因前期稀土板块过快的涨幅，短期获利资金或有退出，然而稀土资源的战略价值是中长期行情的基础，叠加需求端人形机器人等新兴需求的加持，未来稀土及磁材行业的景气度或维持高位。截至9月11日，稀土价格指数收于216.26，较9月初下跌10.67；氧化镨钕平均价收于552元/公斤，较9月初下跌48元；氧化镝平均价收于1625元/公斤，较9月初下跌5元；氧化铽平均价收于7160元/公斤，较9月初下跌140元。建议关

　　注中国稀土（000831）、金力永磁（300748）。

　　钨。当前，钨市场原料端紧缺格局未改，下游采购商或因高钨价而有所观望。需求端，钨下游需求光伏钨丝、核聚变及PCB微钻等新兴需求不断提振，持续关注相关领域产业化进程。截至9月11日，仲钨酸铵价格收于41.25万元/吨，较9月初上涨3.75万元，白钨精矿价格收于28万元/吨，较9月初上涨2.40万元。建议关注厦门钨业（600549）。

　　风险提示：宏观经济波动风险、行业下游需求不及预期风险、原材料价格波动风险、在建项目进程不及预期、美联储再度施行紧缩性货币政策、行业内部竞争加剧等风险。

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东莞证券 许正堃