农林牧渔行业双周报：关注产能调控

　　投资要点：

　　SW农林牧渔行业略跑赢沪深300指数。2025年8月29日—2025年9月11日，SW农林牧渔行业上涨4.16%，跑赢同期沪深300指数约2.28个百分点。细分板块中，仅动物保健录得负收益，下跌2.65%；养殖业、饲料、渔业、农产品加工和种植业均录得正收益，分别上涨6.23%、5.93%、3.31%、1.37%和0.45%。估值方面，截至2025年9月11日，SW农林牧渔行业指数整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）约3.02倍，近两周估值有所回升。目前行业估值处于行业2006年以来的估值中枢约67.6%的分位水平，仍处于历史相对低位。

　　行业重要数据。（1）生猪养殖。价格：2025年8月29日—2025年9月11日，全国外三元生猪平均价由13.69元/公斤回落至13.31元/公斤。成本：截至2025年9月11日，玉米现货价2365.49元/吨，近两周价格略有回升；豆粕

　　现货价3060元/吨，近两周价格有所回落。盈利：截至2025年9月12日，自繁自养生猪养殖利润为16.84元/头，外购仔猪养殖利润为-161.93元/头，盈利较上周有所回落。（2）肉鸡养殖。鸡苗：截至2025年9月12日，主产区肉鸡苗平均价为3.25元/羽，主产区蛋鸡苗平均价2.6元/羽，均价较上周有所回落。白羽鸡：截至2025年9月12日，主产区白羽肉鸡平均价为7.02元/公斤，均价较上周略有回落；白羽肉鸡养殖利润为-0.64元/羽，盈利较上周有所回落。

　　维持对行业的“超配”评级。有关部门拟于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会，分析研判当前生猪生产形势，研究部署今年下半年及明年生猪产能调控工作。7月能繁母猪持续去化，当前产能依然处于历史相对高位，未来仍有较大去化空间。当前生猪价格已跌至13-14元/公斤。受去年能繁母猪补栏推动，预计今年三季度生猪供给同比有所回升，猪价将表现较弱，生猪养殖盈利承压较大，将进一步倒逼上游能繁母猪产能去化。目前生猪养殖公司估值依然处于历史较低的位置。肉鸡养殖方面，整体看，目前肉鸡产能处于相对高位。在反内卷背景下，未来产能存在一定去化预期，关注盈利边际改善机会。饲料方面，优质饲料龙头中报业绩表现较好，可持

　　续关注龙头国内市场集中度提升及海外扩张带来的机会。受益于国内市场扩容及国际产能布局，优质宠物龙头中报业绩增长较好。关注饲料及宠物龙头。个股方面可重点关注：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）圣农发展（002299）、湘佳股份（002982）、海大集团（002311）、邦基科技（603151）、瑞普生物（300119）、中宠股份（002891）、乖宝宠物（301498）、依依股份（001206）等。

　　风险提示：疫病大规模爆发，价格下行，自然灾害，市场竞争加剧等。

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东莞证券 魏红梅