战胜基准系列(二)：如何用三ETF轮动策略跑赢沪深300

　　为显性化宏观环境对风格配置的指导意义，我们透过经典美林时钟、普林格周期、宏观友好度评分三大自上而下视角，利用三个主流ETF 进行月频轮动交易，在回测中较稳定跑赢了业绩基准。展望四季度，在美联储降息几乎板上钉钉、出口增速预期回落、投资消费景气偏低的背景下，金融环境改善+经济动能放缓确定性较强，而通胀回升力度一定程度上取决于反内卷政策效果，目前三种视角共同指向中证2000 和创业板指。

    　　美林时钟法：四季度优先考虑创业板指和中证2000传统的美林时钟基于经济增长和通胀，将经济周期划分为复苏、过热、滞胀、衰退四个阶段。复苏期以中证2000 和创业板指为主；过热期顺周期品种最佳，以盈利增速最高的创业板指为主；滞胀期“现金为王”，以高股息品种中证红利为主；衰退期景气低迷但流动性趋于好转，以中证红利和中证2000 为主。

    　　基于美林时钟构建模拟组合：过热期、滞胀期分别满仓创业板指、中证红利，复苏期中证2000 和创业板指仓位各占50%，衰退期中证红利和中证2000 仓位各占50%。2014 年至今，模拟组合累计收益率为379.9%，相对偏股混合基金指数的累计超额收益为199.8%；年化收益率为14.4%，年化超额收益率为5.2%，信息比为0.44，夏普比为0.73。

    　　展望四季度：经济边际放缓+物价偏低运行的组合可能延续，考虑到全球流动性预期改善，优先考虑创业板指和中证2000。

    　　普林格周期法：四季度优先考虑中证2000

    　　普林格周期将经济运行划分为6 个阶段，阶段1-6 分别对应萧条期、复苏前期、复苏后期、过热、滞胀、衰退。复苏前期以中证2000 和创业板指为主；复苏后期、过热期以大盘成长风格创业板指为主；滞胀期以高股息品种中证红利为主；衰退期、萧条期以中证红利和中证2000 为主。

    　　基于普林格周期构建模拟组合：衰退期、萧条期中证红利和中证2000 的仓位各占50%，复苏前期中证2000 和创业板指的仓位各占50%，复苏后期、过热期均满仓创业板指，滞胀期满仓中证红利。2014 年至今，模拟组合累计收益率为282.4%，相对偏股混合基金指数的累计超额收益为102.3%；年化收益率为12.2%，年化超额收益率为3.0%，信息比为0.27，夏普比为0.64。

    　　展望四季度：先行指标有望继续上行，同步指标或有波动，滞后指标或缓慢抬升。

    　　经济暂未确认步入复苏前期的背景下，优先考虑中证2000。

    　　宏观友好度评分法：四季度优先考虑创业板指和中证2000为了解决经济周期跳跃对仓位配置的非连续干扰，我们将美林周期、库存周期、金融周期合成构建出独家指标“宏观友好度评分”，能够更加顺畅、更加定量的描述中国经济周期状态，对仓位配置选择更加清晰友好。展望四季度：预计未来半年中国三周期有望共振向上，趋势性利好成长风格。

    　　投资建议

    　　在美联储降息几乎板上钉钉、出口增速预期回落、投资消费修复斜率偏低的背景下，金融环境改善+经济动能放缓确定性较强，而通胀回升力度一定程度上取决于“反内卷”政策效果。美林时钟和普林格周期均指向中证2000 配置价值较高，创业板指也有望受益于流动性改善。

    　　风险提示

    　　回测时间较短；周期划分具有主观性；超额收益较难持续。 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：廖静池/王大霁/高旗胜 日期：2025-09-12

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