A股TTM&全动态估值全景扫描：A股估值扩张 电子行业领涨

　　本周A 股总体估值扩张，电子行业领涨。消费电子旺季叠加端侧AI 新品密集发布，国内外大厂AI 相关资本开支指引积极，驱动电子行业基本面向好，从估值角度看，电子行业静态PE、PB、全动态PE 均处于历史较高水平，二级行业中，半导体/消费电子/光学光电子全动态PE 分别处于历史92%/77%/56%分位数。

    　　创业板PE（TTM）扩张幅度高于主板低于科创板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的5.01 倍升至本周的5.29 倍，相对PB（LF）从上周的4.66 倍升至本周的4.91 倍。

    　　观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数——（1）从静态的PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费、中游制造、大消费、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史90 分位数。必需消费、资源类绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费、服务业相对估值低于历史10 分位数。

    　　（2）从PB（LF）角度，大类行业中，TMT、中游制造、资源类、可选消费、周期类绝对估值和相对估值均高于历史中位数。中游材料、大消费、金融服务、服务业、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10 分位数。

    　　（3）从全动态PE 角度，各大类行业中，可选消费、中游制造、周期类、TMT 绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费绝对估值高于历史90 分位数。必需消费、资源类绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10 分位数。

    　　综合比较赔率（PB 历史分位数）与胜率（ROE 历史分位数）：当前石油石化、农林牧渔等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。

    　　综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26 一致预期净利润复合增速）：当前，建筑材料、电力设备、有色金属、基础化工、传媒兼具低估值与高业绩增速。

    　　本周股市相对债市性价比下降：A 股非金融ERP 从上周的0.95%降至本周的0.85%；股债收益差从上周的-0.14%降至本周的-0.22%，A 股非金融重点公司全动态ERP 从上周的3.06%降至本周的2.88%。

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    　　风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发 机构：西部证券股份有限公司 研究员：曹柳龙 日期：2025-09-13

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