公用事业—电力天然气周报：山东增量项目竞价结果出炉，8月天然气进口量同比增长0.76%

　　本期内容提要:

　　本周市场表现：截至9月12日收盘，本周公用事业板块上涨0.8%，表现劣于大盘。其中，电力板块上涨0.68%，燃气板块上涨2.08%。

　　电力行业数据跟踪：

　　动力煤价格:秦港动力煤价格周环比下跌。截至9月12日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价678元/吨，周环比下跌3元/吨。截至9月12日，广州港印尼煤(Q5500)库提价711.52元/吨，周环比上涨3.02元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价738.76元/吨，周环比下跌8.39元/吨。➢动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比增加，电厂日耗周环比下降。截至9月12日，秦皇岛港煤炭库存641万吨，周环比增加6万吨。截至9月11日，内陆17省煤炭库存8758.12万吨，较上周增加232.7万吨，周环比上升2.73%；内陆17省电厂日耗为335.1万吨，较上周下降20.5万吨/日，周环比下降5.76%；可用天数为26.1天，较上周增加2.2天。截至9月11日，沿海8省煤炭库存3416.5万吨，较上周增加43.6万吨，周环比上升1.29%；沿海8省电厂日耗为222万吨，较上周下降23.5万吨/日，周环比下降9.57%；可用天数为15.4天，较上周增加1.7天。

　　水电来水情况：三峡出库流量周环比增加。截至9月12日，三峡出库流量22600立方米/秒，同比上升198.15%，周环比上升25.56%。

　　重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至8月23日，广东电力日前现货市场的周度均价为296.73元/MWh，周环比下降14.96%，周同比下降24.8%。截至8月23日，广东电力实时现货市场的周度均价为309.91元/MWh，周环比下降16.37%，周同比下降32.0%。2）山西电力市场：截至8月29日，山西电力日前现货市场的周度均价为270.10元/MWh，周环比下降9.06%，周同比下降35.0%。截至8月29日，山西电力实时现货市场的周度均价为266.43元/MWh，周环比下降6.44%，周同比下降19.4%。3）山东电力市场：截至8月22日，山东电力日前现货市场的周度均价为474.24元/MWh，周环比下降1.99%，周同比下降44.6%。截至8月22日，山东电力实时现货市场的周度均价为442.71元/MWh，周环比下降1.64%，周同比下降1.6%。

　　天然气行业数据跟踪：

　　国内外天然气价格：美国HH气价周环比下降，中国DES价格周环比上升。截至9月12日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4053元/吨，同比下降22.95%，环比下降0.61%；截至9月11日，欧洲TTF现货价格为10.87美元/百万英热，同比下降6.8%，周环比下降0.7%；美国HH现货价格为2.69美元/百万英热，同比上升25.7%，周环比下降8.5%；中国DES现货价格为11.42美元/百万英热，同比下降13.1%，周环比上升3.0%。

　　欧盟天然气供需及库存：2025年第36周，欧盟天然气供应量56.0亿方，同比上升16.7%，周环比持平。其中，LNG供应量为26.3亿方，周环比上升13.2%，占天然气供应量的58.5%；进口管道气29.7亿方，同比上升6.1%，周环比下降9.3%。2025年第36周，欧盟天然气消费量（我们估

　　算）为34.9亿方，周环比下降3.3%，同比下降8.8%；2025年1-36周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为1883.9亿方，同比上升7.6%。国内天然气供需情况：2025年7月，国内天然气表观消费量为361.70亿方，同比上升2.9%。2025年7月，国内天然气产量为215.60亿方，同比上升7.6%。2025年7月，LNG进口量为544.00万吨，同比下降7.8%，环比上升2.4%。2025年7月，PNG进口量为520.00万吨，同比上升4.8%，环比下降0.8%。

　　本周行业重点新闻：1）山东2025年新能源机制电价竞价结果：风电0.319元/千瓦时，光伏0.225元/千瓦时：9月11日，国网山东省电力公司向社会公示山东2025年新能源机制电价竞价结果。结果显示：此次竞价风电入选电量59.67亿千瓦时，中标价格为0.319元/千瓦时；光伏入选电量12.48亿千瓦时，中标价格为0.225元/千瓦时。2）8月，我国进口天然气1185.1万吨，同比增长0.76%：9月8日，海关总署发布最新数据显示，今年前8个月，我国进口天然气8191.3万吨，同比减少5.9%，进口均价同比下跌7.1%。8月，我国进口天然气1185.1万吨，同比增长0.76%。

　　投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

　　风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期，电力市场化改革推进缓慢，电煤长协保供政策执行力度不及预期，国内天然气消费增速恢复缓慢。

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信达证券 李春驰,邢秦浩,唐婵玉