估值周观察(9月第2期)：TMT领涨 前期主线延续
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2025-09-14 21:31:45
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近一周（2025.9.8-2025.9.12）全球权益市场上涨，从涨幅上看，亚太区强于北美，北美强于欧元区。估值方面，恒生科技、恒生中型股PE扩张幅度超过1x，英国富时100、德国DAX PE扩张幅度在0.1x以内；PB方面，恒生科技、恒生中型股、纳斯达克100、纳指、道指扩张幅度居前；分位数方面，目前美股滚动一年PE分位数有一定优势，恒生大中小型股对应股指PE、PB、PS近三年分位数均到达顶部。
A股核心宽基集体上涨，估值温和扩张。近一周(2025.9.8-2025.9.12)，A股核心宽基集体上涨，估值温和扩张。具体来看，规模上，中证500（+3.38%）和中证1000（+2.45%）涨幅居前；风格上，仅大盘价值（-0.22%）下跌，总体而言小盘优于大盘，成长优于价值，小盘成长（+3.36%）领涨。估值方面，仅大盘价值PE与股价同步小幅收缩，其余均温和扩张，其中中证2000（+3.48x）扩张幅度最显著。截至9月12日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年97%-100%分位数，PCF分位数有所回升但仍处低位，位于10%-40%分位数。短期来看，大盘价值相对占优，其4项估值指标的1年滚动分位数水平均值为60.02%；中长期来看，大盘成长相对占优，其4项估值指标的3年、5年滚动分位数均值分别为75.89%、45.59%。整体而言，小盘成长的估值性价比较低，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为94.73%、98.25%、98.66%。三年分位数视角，PE、PB和PS分位数水平整体高于PCF。
一级行业涨多跌少，估值同步变化。本周一级行业涨多跌少，TMT板块明显反弹，电子（+6.15%）、传媒（+4.27%）涨幅居前；其余板块中，房地产（+5.98%）、农林牧渔（+4.81%）亦表现突出；仅综合（-1.43%）跌幅超过1%。估值同步变化，电子（+3.93x）、计算机（+3.12x）PE扩张幅度居前；PE收缩幅度均不超过1x。
必选消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以电子、通信、传媒为代表的TMT板块，估值处于高位。4项估值指标的1年/3年/5年分位数均值均位于97%到100%。有色金属在1年和3年维度下，估值位于极高位。以食品饮料和农林牧渔为代表的下游必选消费行业估值性价比凸显。食品饮料1年/3年/5年四项估值分位均值仅为64.67% / 29.57% / 17.76%，农林牧渔为71.49% /44.54% 31.00%，估值修复空间较大；纺织服饰和医药生物1年/3年/5年四项估值分位均值位于70%-97%区间，整体处于中等水平。
新兴产业多数上涨，电子信息产业链表现突出。本周新兴产业多数上涨。数字经济板块表现强势，云计算、半导体、数字经济、工业互联网、人工智能、IDC、5G涨幅均超过5%，此外，集成电路（+7.06%）也表现突出；仅新能源、光伏、创新药、生物科技下跌。估值整体随股价有序扩张。除光伏PE不降反升，反映盈利下修。半导体、人工智能、IDC、集成电路、工业母机的PE扩张幅度均超过5x，弥补上周的估值收缩。热门概念方面，本周电子信息产业链表现突出，领涨概念包括高频PCB、高速铜连接、Wind香港半导体、宇树机器人、光纤。
风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王开/陈凯畅 日期：2025-09-14
A股核心宽基集体上涨，估值温和扩张。近一周(2025.9.8-2025.9.12)，A股核心宽基集体上涨，估值温和扩张。具体来看，规模上，中证500（+3.38%）和中证1000（+2.45%）涨幅居前；风格上，仅大盘价值（-0.22%）下跌，总体而言小盘优于大盘，成长优于价值，小盘成长（+3.36%）领涨。估值方面，仅大盘价值PE与股价同步小幅收缩，其余均温和扩张，其中中证2000（+3.48x）扩张幅度最显著。截至9月12日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年97%-100%分位数，PCF分位数有所回升但仍处低位，位于10%-40%分位数。短期来看，大盘价值相对占优，其4项估值指标的1年滚动分位数水平均值为60.02%；中长期来看，大盘成长相对占优，其4项估值指标的3年、5年滚动分位数均值分别为75.89%、45.59%。整体而言，小盘成长的估值性价比较低，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为94.73%、98.25%、98.66%。三年分位数视角，PE、PB和PS分位数水平整体高于PCF。
一级行业涨多跌少，估值同步变化。本周一级行业涨多跌少，TMT板块明显反弹，电子（+6.15%）、传媒（+4.27%）涨幅居前；其余板块中，房地产（+5.98%）、农林牧渔（+4.81%）亦表现突出；仅综合（-1.43%）跌幅超过1%。估值同步变化，电子（+3.93x）、计算机（+3.12x）PE扩张幅度居前；PE收缩幅度均不超过1x。
必选消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以电子、通信、传媒为代表的TMT板块，估值处于高位。4项估值指标的1年/3年/5年分位数均值均位于97%到100%。有色金属在1年和3年维度下，估值位于极高位。以食品饮料和农林牧渔为代表的下游必选消费行业估值性价比凸显。食品饮料1年/3年/5年四项估值分位均值仅为64.67% / 29.57% / 17.76%，农林牧渔为71.49% /44.54% 31.00%，估值修复空间较大；纺织服饰和医药生物1年/3年/5年四项估值分位均值位于70%-97%区间，整体处于中等水平。
新兴产业多数上涨，电子信息产业链表现突出。本周新兴产业多数上涨。数字经济板块表现强势，云计算、半导体、数字经济、工业互联网、人工智能、IDC、5G涨幅均超过5%，此外，集成电路（+7.06%）也表现突出；仅新能源、光伏、创新药、生物科技下跌。估值整体随股价有序扩张。除光伏PE不降反升，反映盈利下修。半导体、人工智能、IDC、集成电路、工业母机的PE扩张幅度均超过5x，弥补上周的估值收缩。热门概念方面，本周电子信息产业链表现突出，领涨概念包括高频PCB、高速铜连接、Wind香港半导体、宇树机器人、光纤。
风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王开/陈凯畅 日期：2025-09-14
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