策略定期报告：港股开始追赶？

　　投资要点：

    　　本周（9/8-9/12）市场震荡走强，全A 收涨2.12%。从指数情况看，科创50、中证500、深证成指领涨，上证50、中证红利涨幅靠后。从风格情况看，科技、周期领涨，医药医疗收跌。本周31 个申万行业涨多跌少，电子、房地产、农林牧渔领涨，石油石化、银行、综合领跌。

    　　市场观察：市场情绪降温，行业轮动强度下降。（1）市场估值：股债收益差下降至0.6%，小于+1 标准差。估值分化系数有所上升。（2）市场情绪：市场情绪降温，行业轮动强度下降。市场小盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在HBM、培育钻石、服务器。（3）市场结构：市场量能环比下降，房地产、钢铁、综合多头个股占比居前，综合、电力设备、建筑装饰内部或存在α机会。（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降476 亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周下降191 万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为寒武纪-U、胜宏科技、工业富联，近5 日涨幅分别为16.1%、14.8%、10.9%。杠杆资金净流入589 亿元，主要流入行业为电力设备、电子、有色金属。ETF 资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF 变动-95 亿份，其中创业板ETF（创业板综+创业板指）、中证500、国证2000 更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均37 亿份，同比上升1758%，较上周上升1198%。

    　　行业热点：《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027 年）》印发，苹果召开秋季新品发布会。（1）《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027 年）》印发，推动新型储能规模化、市场化发展。（2）苹果召开秋季新品发布会，iPhone 17 系列等重磅新品发布。（3）生猪产能调控企业座谈会拟于9 月16 日在京召开，25 家头部企业将参会。

    　　行业配置：恒生科技、储能、卫星互联&商业航天、黄金、其它扩散和轮动方向。

    　　（1）恒生科技：在人民币升值、美联储降息预期强化的背景下，看好港股“追赶”行情，从“外卖叙事”回归“AI 叙事”，关注汇集AI 核心资产的恒生科技。

    　　（2）储能：储能板块存在储能景气、固态电池叙事、“反内卷”的三重支持，有望同时享受盈利和估值修复的溢价。

    　　（3）卫星互联&商业航天：近期卫星组网速度加快，卫星互联网牌照颁发，产业迎来密集催化。我们维持此前在《两会“爆款”主题面面观之6G 主题推荐》的推荐，长期看好构建6G 空天地一体化信息网络的关键环节卫星互联网，外加其上游商业航天环节的投资机会。

    　　（4）黄金：偏弱美元环境对黄金形成支持，建议关注黄金及黄金股。

    　　（5）其它扩散和轮动方向：前期在流动性驱动下，TMT 板块加速上涨引领市场到达高位，资金则不断在TMT 内部寻找低位，从海外算力如期扩散至国产算力，从PCB、CPO 扩散至电源服务器、液冷。基于目前市场流动性仍较为充裕，仿照TMT 内部的低位挖掘或是一条重要思路，建议关注成长行情的内部扩散、大盘蓝筹的外部轮动。

    　　风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。 机构：华福证券有限责任公司 研究员：周浦寒/章静嘉 日期：2025-09-14

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