农林牧渔行业2025H1业绩综述报告：业绩表现喜人，养殖业利润高增

　　投资要点：

　　行业整体：2025年上半年农林牧渔板块营业收入合计6147.88亿元，同比增长9.05%，在申万一级行业中排名第3；归母净利润合计269.80亿元，同比增长173.11%，在申万一级行业中排名第2。板块ROE及毛利率、净利率均持续提升，其中板块ROE为4.92%，同比+3.15pct，毛利率、净利率分别为11.68%、4.54%，同比分别+2.90pct、+3.02pct。

　　种植业板块：上半年板块实现营收502.21亿元，同比+12.94%，归母净利润15.87亿元，同比-9.06%。板块较多个股利润同比下滑，但诺普信、北大荒等部分龙头公司业绩表现稳健。板块毛利率、净利率分别为12.44%、2.98%，同比分别+1.06pct、+0.84pct。

　　饲料板块：上半年板块实现营收1348.13亿元，同比12.56%，归母净利润44.87亿元，同比+106.15%。多数个股营收利润双增，利润率进一步提升。板块毛利率、净利率分别为11.70%、3.61%，同比分别+0.79pct、+1.85pct。

　　农产品加工板块：上半年板块实现营收1648.71亿元，同比-0.32%，归母净利润34.18亿元，同比+23.55%。板块利润率小幅提升，龙头金龙鱼利润高增。板块毛利率、净利率分别为7.71%、2.14%，同比分别+0.98pct、+0.52pct。

　　养殖业板块：上半年板块实现营收2382.09亿元，同比+14.48%，归母净利润169.28亿元，同比+584.24%。板块个股业绩分化，牧原股份、新希望、温氏股份等行业龙头利润大幅增长。板块毛利率、净利率分别为13.58%、7.31%，同比分别+5.97pct、+6.35pct。

　　投资建议：2025年上半年农林牧渔板块业绩表现喜人，营收利润增速均居市场前列。分板块来看，养殖业盈利大幅改善，饲料营收利润双增，种植业与农产品加工龙头业绩稳健。当前生猪产能延续去化态势，生猪养殖龙头估值仍然偏低；宠物食品行业当前集中度较低，本土企业逐渐崛起，仍有较大增长空间。建议重点关注生猪养殖龙头企业及宠物食品优质国产龙头。

　　风险因素：市场竞争加剧风险，成本上升风险，疫病防控风险。

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万联证券 叶柏良