宏观策略研究：美国近四次降息周期 国内重要指数表现复盘

　　投资要点

    　　本文系统复盘了2005 年以来近四次美联储重要降息周期对中国经济的影响，国内货币政策的调整以及A 股重要指数的表现，为评估本轮降息可能对中国带来的影响提供参考。

    　　美国降息阶段的原因及国内的货币政策

    　　2007 年9 月18 日——2008 年12 月16 日，美国次贷危机爆发，美联储累计降息500bps，且引入量化宽松降低实际利率；国内推出四万亿计划，中长期贷款利率累计降息162bps。

    　　2019 年7 月30 日——2019 年10 月30 日，全球经济增长乏力及中美贸易摩擦持续的背景下，美联储累计降息75bps；国内五年期LPR 累计降息10bps。

    　　2020 年3 月3 日 ——2020 年3 月15 日，新冠疫情引发的全球经济突然停摆，美联储累计降息150bps；国内五年期LPR 累计降息10bps。

    　　2024 年9 月18 日——2024 年12 月18 日，美国开启货币宽松周期，美联储累计降息100bps, 国内五年期LPR 累计降息25bps。

    　　降息与加息周期各个重要指数表现对比

    　　加息周期往往发生在美国经济过热或通胀压力凸显的时期，流动性收紧导致融资成本上升，强烈抑制市场风险偏好。在这一阶段，以稳定现金流和高股息为特征的价值型资产（如红利低波指数）表现突出，彰显出较强的防御属性，尤其是2015-2018 年美联储退出量化宽松的过程中，创业板指、科创50 等成长风格指数深度回调。

    　　降息周期通常开启于经济出现放缓信号或衰退压力加大的环境中，但其对市场的影响并非单一走向，而是与衰退的严重程度以及中国经济的相对韧性相关度较高。在美国经济轻度放缓或浅衰退阶段（如2019 年、2020 年及2024年），降息预期为市场提供了流动性支撑。若国内经济能够保持稳定且宏观政策及时托底，市场风险偏好将显著回升，对利率敏感、弹性更大的成长风格指数（如创业板指、科创50）表现尤为活跃，涨幅显著领先。与此同时，在非衰退式降息环境中，美股与港股亦能受益于流动性改善和预期修复，实现正收益。

    　　风险提示

    　　美国经济变化超预期；地缘政治事件超预期；海外流动性宽松不及预期。 机构：河北源达信息技术股份有限公司 研究员：吴起涤/王娜 日期：2025-09-15

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