策略周报：资金透视：交易型资金持续活跃

　　核心观点

    　　上周A 股缩量震荡后收涨，创2024 年以来新高，市场关注目前资金交易活跃度水平，我们观察到上周参与交易的投资者数量中枢回落至7 月底左右水平，结构上来看交易型资金持续活跃，配置型基金入市意愿回落，具体来看：

    　　1）融资活跃度边际上行至11.6%，创2016 年以来新高，龙虎榜买卖额绝对值仍在2025 年以来高位；2）存量公募基金仓位上周有所回落，以EPFR统计的配置型外资转向净流出。但亮点在于，主动配置型外资持续四周净流入，偏股型公募基金新发中枢份额持续回升，且在公募费改政策优化下，投资者长期持有的意愿或有所上行。

    　　交易型资金持续活跃

    　　上周市场缩量收涨，参与交易的投资者数量中枢回落至7 月底左右水平，交易型资金是市场的主要增量：1）上周融资净流入超600 亿元，融资活跃度边际上行至11.6%，创2016 年以来新高，方向上，融资资金持续布局电力设备，边际提升TMT 仓位；2）龙虎榜指数成交额占比边际回落，但买卖额绝对值仍在2025 年以来高位。

    　　新发基金持续修复，政策推动公募销售费用改革优化存量公募基金仓位上周有所回落，但仍在80%以上高位。7 月以来，公募新发份额中枢持续回升，9 月至今已与7 月全月相当。中期视角下，公募基金新发仍有催化。政策端， 9 月5 日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定(征求意见稿)》，对于偏股型基金而言：1）降低最大认申购费率，对混合型基金影响较大；2）优化赎回安排，将赎回费全额计入基金财产，降低快速赎回压力，提升基金运行的稳定性和长期性。

    　　主动配置型外资净流入时长创2024 年以来新高上周外资定价权边际回落，北向资金交易活跃度回升至13%，配置型外资转向净流出。但结构上来看，以EPFR 统计的主动配置型外资持续四周净流入，净流入时长创2024 年以来新高，显示外资对中国资产的关注度边际回升，但截至8 月初，各类主动配置型外资对A 股仓位均有回落。随着后续政策、人民币升值预期演绎，外资或有进一步流入的空间和动力。

    　　各类资金边际变化一览

    　　散户资金：上周资金净流出46 亿元，净流入传媒、农林牧渔、钢铁行业，净流出计算机、汽车、轻工制造等方向；

    　　杠杆资金：上周净流入637 亿元，交易活跃度上升至11.55%，融资资金净流入电子、电力设备与新能源、有色金属等行业，净流出交通运输行业；公募基金：上周普通型、偏股型基金权益仓位环比回落，新发强度回落；外资：以EPFR 统计的配置型外资中，9 月4 日-9 月10 日，配置型外资净流出52.9 亿元，其中主动配置型外资持续净流入1.1 亿元，环比下降，被动配置型外资持续净流出54 亿元；

    　　ETF：上周股票型ETF 净申购45 亿份，净流出37 亿元，其中宽基ETF 净流出191 亿元，行业中非银行金融、电力设备、医药等行业净流入居前。

    　　风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：何康/王伟光 日期：2025-09-16

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