商贸零售行业点评报告：8月社零数据如何？
事件
国家统计局发布最新社零数据，8月份社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，除汽车以外的消费品零售额35575亿元，增长3.7%。1—8月份，社会消费品零售总额323906亿元，增长4.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额292643亿元，增长5.1%。
投资要点
8月表观降速，扣除价格因素提速，消费市场平稳增长。8月社零数据增速3.4%，增速较上月回落0.3pct，扣除价格因素，实际增长4.1%，实际增速加快0.2pct。环比来看，8月份社零数据环比增长0.17%，环比增速快于6、7月份。其中城镇同比增长3.2%，乡村增长4.6%，乡村市场销售持续快于城镇，县域商业设施不断完善，县乡市场规模稳步扩大。
商品vs服务：限额以上餐饮提速，且再次转正。我们将社零总额数据进行拆分为商品零售额（限额以上&限额以下）、餐饮收入，8月份商品零售额同比增长3.6%，其中限额以上同比增长2.6%，8月份餐饮收入同比增长2.1%，环比上月上行1pct，其中限额以上同比增长1%，继6、7月两个月下滑之后，首次迎来正增长，我们认为这与禁酒令有所逐步缓和有一定关系。总的来说，8月份延续先前趋势，商品销售增速好于餐饮服务收入，且限额以上餐饮恢复正增长。
可选vs必选：可选分化，升级类高增，以旧换新强劲，必选稳健，烟酒下跌。我们将限额以上商品零售数据继续拆分：
1）可选：家具家电办公高增延续，升级类恢复高增长。可选我们拆分为非耐用品、耐用品（地产相关）、耐用品（非地产相关）。
耐用品：以旧换新影响有所减弱，但增速依旧强劲。8月份限额以上销售额同增最亮眼的品类转为家具类，同比增长18.6%，但增速较上月下行2pct。其次为家电音响、办公用品，分别同比增长14.3%14.2%，分别较上月变动-14.4pct、0.4pct。另外，今年以来高增长的通讯器材类同比增长7.3%，较上月下行7.6pct。
此外，建筑及装潢材料类、汽车类零售额分别增长-0.7%、0.8%总的来说，上述六类以旧换新商品销售大部分保持较快增长，但不同品类在不同时间出现了一定变化。
非耐用品：升级类商品恢复高速增长。体育娱乐用品零售额增长16.9%（上月13.7%），金银珠宝类零售额增长16.8%（上月8.2%）二者今年前五个月大部分月份有20%+增长，8月份恢复15%+的增长此外，化妆品零售额同比5.1%（上月4.5%），消费步入618后正常数据月份。以上三类消费均有一定的季节性和可囤货属性，我们认为这几个月增速变动较大主要与618有关（5月份提前、6月份虹吸、7月份回归正常、8月份恢复高增）。
2）必选：烟酒再次下跌。8月份粮油食品类、饮料类、烟酒类零售额分别增长5.8%、2.8%、-2.3%，增速分别较上月变动-2.8pct、+0.1pct、-5.0pct，我们认为增速变动与禁酒令执行力度有一定关系此外日用品、穿类零售额同比增长7.7%（上月8.2%）、3.1%（上月1.8%），今年以来增速稳健。
8月社零数据成色如何？我们认为：
（1）表观降速、实际提速。8月社零数据增速3.4%，增速较上月回落0.3pct，扣除价格因素，实际增长4.1%，实际增速加快0.2pct环比来看，8月份社零数据环比增长0.17%，环比增速快于6、7月份（2）两个特点：国补拉动型强+升级类消费增强。今年以来以旧换新商品销售大部分保持较快增长，但不同品类在不同时间出现了一定变化。6月份整体开始有一定降速，但依旧处于中高增速。与此同时，我们之前看到的一些新趋势在6月份降速后7月份增速企稳8月份又恢复高增，如化妆品、体育娱乐用品、金银珠宝等品类。
消费后续如何？我们认为仍需后续数据确认。今年以来销售数据，特别是去年下半年以来消费政策推出之后，消费数据逐步企稳，5月份数据更是达到了24年以来的阶段性新高，这里面有基数的原因也有政策的原因，6、7、8月份消费数据在一定程度上受禁酒令影响，消费究竟如何我们认为仍需后续数据确认。
投资建议及关注标的
我们认为消费复苏的过程是曲折的，是螺旋上升的，消费最差的时候已经过去。从今年以来各月社零数据来看，数据虽有短期波折但依旧逐步企稳，不管是政策原因还是基数原因还是新趋势。我们认为消费回暖是缓慢的过程，从去年到今年消费的一系列组合拳政策，消费短期将受益于消费券等政策，中长期将受益于稳收入等政策。
基于我们以上分析及判断，我们继续看好消费投资机会，看好消费长期机会。我们建议关注攻守兼备两类机会：
攻之新消费机会：潮玩、黄金珠宝、新茶饮等赛道建议积极关注一方面符合当下消费个性化、悦己化等趋势，另一方面文化出海氛围正浓，赛道公司或从中受益。
相关标的：泡泡玛特、布鲁可、名创优品；老铺黄金、潮宏基；蜜雪集团、古茗、茶百道等。
守之顺周期赛道：若各种刺激消费政策继续推出，经济逐步迎来复苏，则白酒、餐酒旅等顺周期公司将迎来行情，建议积极关注。
相关标的：百胜中国、海底捞、达势股份；宋城演艺、祥源文旅等；锦江酒店、首旅酒店等。
风险提示：
政策不及预期风险；相关公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险等。
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