腾景科技(688195)AI驱动光通信业务增长，研发投入加速技术突破

　　腾景科技(688195)

　　l事件

　　2025H1，公司实现营收2.63亿元，同比+24.29%；归母净利润3658.88万元，同比+11.47%；扣非归母净利润3,462.47万元，同比+11.68%。

　　2025Q2，公司实现营收1.5亿元，同比+27.23%；归母净利润2355.48万元，同比+9.20%；扣非归母净利润2280.39万元，同比+6.70%。

　　l投资要点

　　AI算力需求带动高速光通信元器件业务增长。2025H1，公司实现营收2.63亿元，同比+24.29%，主要系受益于AI算力需求驱动高速光通信元器件市场增长态势，公司持续加强光通信领域业务开拓和产品交付，推动光通信领域收入增长；半导体设备等新兴应用领域高端光学模组业务继续保持高增长。公司的武汉全资子公司已完成多款高速光引擎和高速光通信组件产品的样品生产并推进客户验证。在CPO（共封装光学）方面，目前在推进FAU光纤阵列等CPO光互联组件产品的开发。在OCS（全光交换机）方面，公司根据不同客户的技术方案，提供精密光学元组件产品。上述产品量产进度取决于终端市场及客户的需求情况，扩产计划将根据订单情况有序推进。

　　持续加大研发投入，夯实底层光学技术能力。2025H1，公司实现归母净利润3658.88万元，同比+11.47%，主要系公司紧跟高速光通信技术集成化演进趋势、半导体设备零部件国产替代与自主可控趋势、AR眼镜近眼显示技术加速落地趋势，积极进行光学光电子行业的技术研究和前瞻布局，持续进行新技术、新产品的开发与应用，2025H1研发投入同比+30.71%。2025年应用在半导体设备等新兴领域的高端光学模组收入有望继续保持高增长，公司目前着力提升产品交付能力。在消费类光学方面，公司重点聚焦AR领域，开发的棱镜组合、模压玻璃非球面透镜、PBS组件、几何光波导组件等精密光学元组件，已应用于AR设备中，初步完成AR纳米压印衍射波导片及光机模组的产品技术开发并持续迭代，AR光机实现小批量生产，构建了从光学元件、组件到光机模组的垂直一体化解决方案能力。

　　加强海内外业务开拓，推进垂直整合能力建设。公司持续加大市场宣传力度，积极参加美国西部光电展等国内外行业展会广泛接洽客户，把握最新技术动态和需求动态。在垂直整合能力建设方面，公司加快推进合肥控股子公司应用于高速光通信领域的部分晶体材料产品扩产，并在客户订单方面取得了积极进展；南京分公司开展的AR智能眼镜近眼显示光波导+光机模组业务在消费级市场的导入取得积极进展，并逐步开展产品量产交付；推进对控股子公司GouMax的业务整合，实现在境内合资公司的高迈光通讯技术（福建）有限公司具备独立生产GouMax多型号光测试模块/设备产品的能力；武汉全资子公司已完成高速光引擎生产试制线的建设，在光引擎封装工艺方面取得积极进展。母公司与武汉子公司协同强化在高速光通信领域的产品布局，在光通信器件技术向硅光、CPO等集成化演进升级的趋势中，为下游客户提供更具价值含量的光通信产品。在海外产能布置方面，泰国建设生产基地争取在2025Q4完成建设并陆续投入使用。泰国生产基地的建设有助于完善光通信、生物医疗等领域产品的海外订单交付能力，提升满足全球客户的差异化需求和应对国际环境变化的能力。

　　l投资建议

　　我们预计公司2025-2027年分别实现收入6.02/7.86/10.12亿元，归母净利润0.98/1.37/1.86亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　l风险提示

　　技术革新风险，差异化竞争风险，毛利率下滑的风险，跨国经营的风险，产品认证风险，供应链风险，商誉减值风险，行业竞争风险，宏观环境风险。

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