专题研究：房地产与下游消费韧性及投资逻辑

　　本报告导读：

    　　2022 年以来，我国房地产市场进入多环节下行调整阶段，下游关联行业在承压中积极应对结构性变化，不断挖掘新的发展机遇。本报告立足于当前房地产市场的政策环境与企稳进程，聚焦重点下游行业在下行周期的韧性表现，系统呈现其在与房地产行业对比中所凸显的抗周期能力与战略转型新动向。

    　　投资要点：

    　　房地产市场自 2022 年起多环节进入调整阶段：2022 年开始，房地产市场从销售、开发建设，到竣工与投资等核心环节均呈现下行态势，行业整体面临较大发展压力。

    　　政策推动市场信心逐步修复：中央与地方持续出台稳楼市政策，奠定了“化风险、稳主体、稳市场” 的政策基调。随着这些政策效果逐步释放。随着这些政策效果逐步释放，市场信心与购房预期正缓慢修复，推动房地产市场向企稳方向发展。

    　　精装房市场承压下智能配套系统成重要增长点：全国精装房渗透率在 2022 年达阶段性高点后逐步下降，整体市场进入调整阶段。不同能级城市表现差异明显，但整体精装修新开盘规模持续收缩。其中，智能配套系统在精装房市场中逆势发展，渗透率逐步回升，且市场品牌头部集中效应显著，成为精装房市场从“规模扩张”向 “价值提升” 转型的重要推动力量。

    　　下游行业依托转型与政策支持展现较强发展韧性：面对房地产市场调整，下游家电、轻工、装修信贷行业并未跟随下行，反而通过主动转型与承接政策支持实现稳定发展。家电行业借助以旧换新政策与存量住房更新需求，摆脱对新房交付的过度依赖，实现逆周期增长；轻工行业从依赖渠道与增量市场，转向以服务为核心、挖掘存量需求，逐步降低对房地产增量市场的依赖；装修信贷行业则依托存量房市场需求、多元业务结构及消费信贷政策支持，有效抵御市场波动。这些下游行业的韧性发展，不仅保障了自身稳定，也为房地产产业链整体稳定及行业高质量转型提供了关键支撑。

    　　风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、中长期不利因素增多的风险，以及风险企业出清速度和保交楼进度低于预期等风险。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：谢皓宇/陈子仪/涂力磊/吕浦源 日期：2025-09-16

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