策略点评：科技牛市延续
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2025-09-17 08:35:08
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摘要。2025 年9 月16 日周二，A 股市场小幅震荡，科创50 盘中再创年内新高。
国债期货大幅低开后反弹收红。商品反内卷热度延续，双焦期货再度大涨。
一、市场行情分析
1）股票市场：高位震荡，科技恒强
指数分化，科创50 盘中新高。今日A 股市场呈现震荡上行态势，主要指数分化明显，科技板块表现强势。上证指数微涨0.04%，万得全A 上涨0.48%，科创50 上涨1.32%，盘中突破年内新高。市场情绪整体偏暖，3629 只个股上涨，1689 只下跌，汽车零部件、机器人、算力等成长板块领涨，保险、基本金属等板块承压。成交额合计2.37 万亿元，较前一交易日略有放大。
当前市场走势健康，主线偏强支线轮动。近期市场维持2.5 万亿左右成交额震荡，情绪仍处于修复通道。15 日，市场监管总局依法对英伟达违反反垄断法实施进一步调查，推动国产算力板块走强。目前成长股主导的创业板指表现强于主板，科技产业链仍为核心主线，市场“重成长、轻价值”特征明显。行业轮动加速，机器人、算力、统一大市场等主题快速轮动，资金偏好政策催化与产业趋势明确的板块。
宏观事件密集来袭，关注市场后续方向。中美双方在西班牙马德里举行会谈，双方积极落实中美两国元首通话重要共识，充分发挥中美经贸磋商机制作用，在相互尊重、平等协商的基础上，就TikTok 等双方关注的经贸问题进行了坦诚、深入、建设性的沟通。美联储本周四将公布政策决议，将使市场对后续国内经济政策配合预期产生较大影响，需要关注降息力度和未来节奏。中期来看，我们认为A 股市场仍处于“慢牛”趋势，市场热点轮动加快，新能源、科技成长等板块仍有较大潜力；长期来看，随着人民币国际化进程推进和企业盈利逐步改善，市场有望继续走强。
2)债券市场：低开高走，延续回暖
债市整体仍延续回暖向好。今日国债期货呈现“V 型”走势，中美会谈顺利，早盘受风险偏好升温压制大幅低开，午后在资金面宽松与经济基本面支撑下震荡反弹，最终多数合约收涨。其中，10 年期主力合约开盘跌0.15%，收盘涨0.15%至108.00元；30 年期主力合约（TL2512）开盘跌0.53%，收盘持平于115.48 元；5 年期（TF2512）、2 年期（TS2512）主力合约分别收涨0.13%、0.04%。
资金面平稳，流动性充裕。央行今日开展2870 亿元7 天期逆回购操作，对冲2470亿元到期后净投放400 亿元，释放流动性呵护信号。尽管短期资金利率小幅上行，但中长期资金面宽松预期未改，M2 余额8 月末达331.98 万亿元，货币供应充足，支撑债市配置需求。
利率债配置价值凸显。国债期货低开高走反映“短期风险偏好升温”与“中长期基本面支撑”的博弈，资金面宽松与经济弱现实最终主导午后反弹。央行连续净投放维持银行体系流动性充裕，Shibor 短端利率上行幅度有限，资金面“紧平衡”状态边际缓解，配置性价比或吸引保险、银行等长期资金入场。
3)商品市场：反内卷强势，但内部分化加剧
今日国内商品期货市场整体呈现分化走势。双焦表现强势，焦煤、焦炭主力合约分别大涨5.84%和4.24%，领涨商品市场；多晶硅期货则高开低走，主力合约开盘价5.56 万元/吨，收盘价5.37 万元/吨，最终涨幅收窄至0.51%。黑色系整体走强，新能源材料板块内部分化，市场情绪受政策预期与基本面因素共同影响。
反内卷政策有望持续落地，双焦引领上涨。《求是》杂志发表重要文章强调推进全国统一大市场建设，市场对"反内卷"政策预期升温，提振黑色系商品情绪。与7 月行情不同，由于多晶硅期货价格仍在高位，且暂无进一步新政策落地，本轮反内卷品种上涨以位置相对较低、短期可以看到明显减产的焦煤领涨。山西省吕梁中阳一座核定产能120 万吨的煤矿于9 月14 日停产，复产时间未定，加剧供给紧张情绪。结合中秋国庆双节临近，安全检查或将推动供给偏紧预期维持。
美联储会议在即，有色品种波动，关注长期走势。美联储定于9 月16 日至17 日举行货币政策会议，外界普遍预期美联储将在本次会议上启动降息进程。8 月美国非农新增就业仅2.2 万人，失业率升至4.3%（创2021 年以来新高），降息必要性提升。虽然市场对大概率宣布降息25 个基点已定价，但特朗普呼吁实施“更大幅度”降息，真正降息力度和对未来的节奏仍有提升的可能，有望推动有色金属进一步走强。
二、交易热点追踪
近期核心思路总结
权益方面，当前市场处于新一轮美元降息周期的初期，流动性的释放刚刚开始，从权益市场角度，经历了2024 年的“9.24”大涨后，市场经过大半年的震荡后开始走出慢牛，初期“金融+科技”的趋势有望延续。建议围绕强产业趋势板块（人工智能、固态电池等）及受益于美元走弱的有色金属进行重点布局，同时把握政策加码预期（大消费、地产等）轮动节奏。
债市方面，综合攻守思路，短期交易层面的压力释放之后，深度贴水的超长期国债期货性价比凸显，配置价值有望进一步提升。长期来看，宽松资金面下，“股债跷跷板”有望结束，未来市场有望将迎“股债双牛”。
商品方面，贵金属和有色金属因全球流动性的宽松，涨价或将更流畅，值得长期布局。工业品方面，反内卷逐渐进入深水区，当前时间点更多的行情来自于供给端博弈，板块受政策预期波动或将放大，建议积极跟随政策落地节奏。
风险提示： 中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：程强/翟堃 日期：2025-09-16
国债期货大幅低开后反弹收红。商品反内卷热度延续，双焦期货再度大涨。
一、市场行情分析
1）股票市场：高位震荡，科技恒强
指数分化，科创50 盘中新高。今日A 股市场呈现震荡上行态势，主要指数分化明显，科技板块表现强势。上证指数微涨0.04%，万得全A 上涨0.48%，科创50 上涨1.32%，盘中突破年内新高。市场情绪整体偏暖，3629 只个股上涨，1689 只下跌，汽车零部件、机器人、算力等成长板块领涨，保险、基本金属等板块承压。成交额合计2.37 万亿元，较前一交易日略有放大。
当前市场走势健康，主线偏强支线轮动。近期市场维持2.5 万亿左右成交额震荡，情绪仍处于修复通道。15 日，市场监管总局依法对英伟达违反反垄断法实施进一步调查，推动国产算力板块走强。目前成长股主导的创业板指表现强于主板，科技产业链仍为核心主线，市场“重成长、轻价值”特征明显。行业轮动加速，机器人、算力、统一大市场等主题快速轮动，资金偏好政策催化与产业趋势明确的板块。
宏观事件密集来袭，关注市场后续方向。中美双方在西班牙马德里举行会谈，双方积极落实中美两国元首通话重要共识，充分发挥中美经贸磋商机制作用，在相互尊重、平等协商的基础上，就TikTok 等双方关注的经贸问题进行了坦诚、深入、建设性的沟通。美联储本周四将公布政策决议，将使市场对后续国内经济政策配合预期产生较大影响，需要关注降息力度和未来节奏。中期来看，我们认为A 股市场仍处于“慢牛”趋势，市场热点轮动加快，新能源、科技成长等板块仍有较大潜力；长期来看，随着人民币国际化进程推进和企业盈利逐步改善，市场有望继续走强。
2)债券市场：低开高走，延续回暖
债市整体仍延续回暖向好。今日国债期货呈现“V 型”走势，中美会谈顺利，早盘受风险偏好升温压制大幅低开，午后在资金面宽松与经济基本面支撑下震荡反弹，最终多数合约收涨。其中，10 年期主力合约开盘跌0.15%，收盘涨0.15%至108.00元；30 年期主力合约（TL2512）开盘跌0.53%，收盘持平于115.48 元；5 年期（TF2512）、2 年期（TS2512）主力合约分别收涨0.13%、0.04%。
资金面平稳，流动性充裕。央行今日开展2870 亿元7 天期逆回购操作，对冲2470亿元到期后净投放400 亿元，释放流动性呵护信号。尽管短期资金利率小幅上行，但中长期资金面宽松预期未改，M2 余额8 月末达331.98 万亿元，货币供应充足，支撑债市配置需求。
利率债配置价值凸显。国债期货低开高走反映“短期风险偏好升温”与“中长期基本面支撑”的博弈，资金面宽松与经济弱现实最终主导午后反弹。央行连续净投放维持银行体系流动性充裕，Shibor 短端利率上行幅度有限，资金面“紧平衡”状态边际缓解，配置性价比或吸引保险、银行等长期资金入场。
3)商品市场：反内卷强势，但内部分化加剧
今日国内商品期货市场整体呈现分化走势。双焦表现强势，焦煤、焦炭主力合约分别大涨5.84%和4.24%，领涨商品市场；多晶硅期货则高开低走，主力合约开盘价5.56 万元/吨，收盘价5.37 万元/吨，最终涨幅收窄至0.51%。黑色系整体走强，新能源材料板块内部分化，市场情绪受政策预期与基本面因素共同影响。
反内卷政策有望持续落地，双焦引领上涨。《求是》杂志发表重要文章强调推进全国统一大市场建设，市场对"反内卷"政策预期升温，提振黑色系商品情绪。与7 月行情不同，由于多晶硅期货价格仍在高位，且暂无进一步新政策落地，本轮反内卷品种上涨以位置相对较低、短期可以看到明显减产的焦煤领涨。山西省吕梁中阳一座核定产能120 万吨的煤矿于9 月14 日停产，复产时间未定，加剧供给紧张情绪。结合中秋国庆双节临近，安全检查或将推动供给偏紧预期维持。
美联储会议在即，有色品种波动，关注长期走势。美联储定于9 月16 日至17 日举行货币政策会议，外界普遍预期美联储将在本次会议上启动降息进程。8 月美国非农新增就业仅2.2 万人，失业率升至4.3%（创2021 年以来新高），降息必要性提升。虽然市场对大概率宣布降息25 个基点已定价，但特朗普呼吁实施“更大幅度”降息，真正降息力度和对未来的节奏仍有提升的可能，有望推动有色金属进一步走强。
二、交易热点追踪
近期核心思路总结
权益方面，当前市场处于新一轮美元降息周期的初期，流动性的释放刚刚开始，从权益市场角度，经历了2024 年的“9.24”大涨后，市场经过大半年的震荡后开始走出慢牛，初期“金融+科技”的趋势有望延续。建议围绕强产业趋势板块（人工智能、固态电池等）及受益于美元走弱的有色金属进行重点布局，同时把握政策加码预期（大消费、地产等）轮动节奏。
债市方面，综合攻守思路，短期交易层面的压力释放之后，深度贴水的超长期国债期货性价比凸显，配置价值有望进一步提升。长期来看，宽松资金面下，“股债跷跷板”有望结束，未来市场有望将迎“股债双牛”。
商品方面，贵金属和有色金属因全球流动性的宽松，涨价或将更流畅，值得长期布局。工业品方面，反内卷逐渐进入深水区，当前时间点更多的行情来自于供给端博弈，板块受政策预期波动或将放大，建议积极跟随政策落地节奏。
风险提示： 中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：程强/翟堃 日期：2025-09-16
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