食品饮料行业周报：白酒动销边际改善，大众品继续关注经营改善&高景气成长股

　　报告摘要

　　板块表现平稳，白酒动销边际回暖催化上涨。本周SW食品饮料板块上涨1.1%，在31个申万子行业中排名第17。在申万食品饮料子板块中，SW肉制品、SW白酒、SW预加工食品领涨，涨幅分别为3.0%、1.7%、0.4%，SW零食、SW啤酒、SW其他酒类跌幅靠前，分别下跌4.6%、1.0%、1.0%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为新华都（+11.8%）、ST西发（+11.1%）、煌上煌（+10.9%）、金字火腿（+10.7%）、酒鬼酒(+5.6%)；跌幅前五个股为万辰集团（-11.3%）、会稽山（-7.2%）、康比特（-6.4%）、紫燕食品（-6.4%）、朱老六（-5.9%）。

　　白酒：估值底部夯实，静待旺季催化与政策回暖。本周SW白酒指数上涨1.71%，白酒板块目前正处于“基本面筑底+估值低位”的双重底部区间，前期政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望弱复苏。随着中秋国庆消费旺季临近，终端动销环比有所恢复，但受经济环境和政策因素影响，同比动销端压力仍然较大，300元以下大众价位表现预计将好于500元以上价位，建议重点关注中秋国庆旺季动销数据的验证，以及政策面可能带来的边际改善。目前飞天茅台（散瓶）批价1780元，环比上周-30元，普五批价820元，环比上周-5元。当前板块估值处历史10年16.5%分位数，建议把握板块轮动下低估值修复窗口，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘。

　　大众品：海天员工持股目标展望积极，西麦进一步发力大健康板块布局，继续关注经营边际改善&高景气成长股。本周海天味业发布员工持股计划草案修订版，由此前2025年利润同增11%的解锁目标更改为25-26年利润复合增长11%，利润目标制定更加积极。公司计划将在老三样核心大单品以及“新四样”新品类齐头并进的带动下贡献收入增长，以收入规模增长以及科技赋能供应链降本增效两方面因素，共同达成利润解锁目标。零食方面，本周鸣鸣很忙宣布全国门店数量突破2万家，量贩零食行业竞争格局逐渐明晰，龙头已具备明显规模优势，头部企业有望凭借更优的运营效率以及供应链能力进一步提升盈利水平。近期西麦食品推出药食同源新品，公司将借助燕麦产业链基础扩大大健康板块蓝图。板块推荐上，高景气赛道有望延续景气增长，包括饮料、零食板块，未来行业预计延续分化趋势，关注大单品以及新品增量机会。传统板块后续关注三大主线，一是关注餐饮需求恢复节奏，近期社零餐饮环比有所提速，同时刺激餐饮消费政策也在持续出台，Q2或是餐饮需求低点，后续有望逐步修复，餐饮链个股或迎来边际改善；二是包括调味品、速冻食品等行业在内的传统消费板块，消费人群以及渠道结构变化明显，头部企业反应速度更快，调整基本到位，建议关注顺利进行新渠道调整转型的龙头企业，最后关注盈利边际改善个股。个股推荐方面，推荐安琪酵母、新乳业、西麦食品以及达势股份，中长期持续推荐东鹏饮料、农夫山泉。

　　风险提示：政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。

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太平洋 郭梦婕,肖依琳,林叙希