投资者微观行为洞察手册·9月第2期：融资资金积极入场 外资资金短暂流出

　　本报告导读：

    　　本期A 股市场交易热度有所降温，成长板块反弹领涨，外资流出明显，散户资金活跃度提升，南下资金流入放缓，外资边际流入发达市场。

    　　投资要点：

    　　市场定价状态 ：本期市场交易热度降温，成长板块反弹领涨。1）市场情绪（下降）：本期市场交易热度持续降温，全A 日均成交额下降至2.3 万亿，上证指数换手率分位数回落至92%，沪深300 换手率分位数下降至93%。日均涨停家数上升至71.4 家，最大连板数为11 个，封板率上升至74.4%，龙虎榜上榜家数降至52 家；2）赚钱效应（上升）：本期个股上涨比例上升至63.9%，全A 个股周度收益中位数上升至0.9%；3）交易集中度（上升）：国泰海通行业轮动指数回升，行业交易集中度提升，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有12 个，其中换手率分位数超95%的行业有汽车、商贸零售和传媒。

    　　A 股资金流动：本期融资积极入场，外资有所流出。1）公募：本期偏股基金新发规模下降至185.3 亿，基金股票较上期减仓；2）私募：

    　　9 月私募信心指数小幅回升，仓位小幅增加；3）外资：流出7.0 亿美元（截至09/10），北向资金成交占比升至10.3%；4）产业资本：

    　　本期IPO 首发募集7.8 亿元，定增规模为51.9 亿元，限售股解禁规模785.5 亿元；5）ETF：被动资金保持小幅流入，净流入规模为49.7亿元，被动成交占比环比下降至6.2%，股票ETF 溢折率有所上升；6）融资：本期净买入规模回升，净买入523.8 亿元，成交额占比下小幅升至11.4%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际回升。

    　　A 股行业配置：科技行业仍是资金普遍共识，融资资金加仓在电力设备和电子行业，外资加仓在TMT 行业。1）融资：（截至09/12）电力设备（+144.7 亿元）/电子（+117.0 亿元）净流入居前，交通运输（-12.2 亿元）/

    　　食品饮料（-6.3 亿元）净流出。2）外资：（截至09/10）本期外资明显流入电子和计算机等行业，在银行、食品饮料等行业流出明显；3）ETF：一级行业被动资金流动行为集中，电力设备（+75.6 亿元）/非银金融（+73.3 亿元）净流入居前；二级行业中电池/证券净流入居前；电子（-158.8 亿元）/计算机（-22.1 亿元）净流出居前，二级行业中半导体/软件开发净流出居前。本期增持居前的ETF 包括创业板ETF/电池50/证券ETF 等，政策性金融债/创业板ETF 融资净买入居前；科创50ETF/中证1000ETF 净赎回居前，通信设备/科创板50ETF 融资净卖出；4）龙虎榜资金：环保、机械设备和汽车仍为龙虎榜行业前三。

    　　港股与全球资金流动：南下资金流入下降，外资边际流入发达市场。

    　　本期恒生指数收涨3.8%，全球主要市场普遍上涨，韩国综指（+5.9%）涨幅居前。资金维度：1）南下资金单周净买入下降至73 亿元，处2022 年以来97%分位。本期（截至09/10）外资流出港股市场2.5 亿美元。2）本期（截至09/10）发达市场主动/被动资金净流动4.6 亿/-118.3 亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动1.1/10.8 亿美元。仅外资口径看，本期全球外资主要流入发达市场，美国（+40.3 亿美元）和日本（+11.0 亿美元）获流入居前。含各国内资的全球整体流动看，日本/法国获流入居前，美国国内资金减持美股，北美基金被大量净赎回，其中美股公用/原材料基金申购规模居前。

    　　风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：方奕/郭胤含/田开轩 日期：2025-09-17

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