银行行业月报：关注财政投放

　　事件：

　　中国人民银行发布2025年8月金融统计数据报告、社融增量以及存量统计数据报告。

　　投资要点：

　　8月社融存量增速8.8%，增速较7月回落0.2%：8月，社融新增2.57万亿元，同比少增0.47万亿元。8月社融同比少增，受政府债发行放缓叠加信贷同比少增共同影响。8月新增信贷和政府债净融资规模分别为0.63万亿元和1.37万亿元，分别同比少增0.42万亿元和0.25万亿元。8月末，社融存量规模433.66万亿元，同比增速8.8%，增速较7月回落0.2%。其中，2025年1-8月，社融新增合计26.6万亿元，同比多增4.66万亿元；政府债净融资额达到10.3万亿元，同比多增4.63万亿元，政府债是支撑社融同比多增最重要的力量。2024年9-12月，政府债新增合计5.65万亿元，考虑2025年新增政府债的剩余额度，我们预计政府债净融资额或同比少增，同时对社融的支撑作用下降。

　　M1同比增速6%，增速环比继续回升：8月，M2同比增长8.8%，增速环比持平；新口径M1同比增长6%，增速环比回升0.4%，主要原因是2024年同期防空转挤水分形成的较低基数。考虑到未来财政资金的顺利投放使用，财政扩张或继续支撑经济增长，叠加2024年2-3季度M1环比持续负增长，我们预计M1改善或持续，不过需要注意的是货币增速升幅开始收窄。

　　投资建议：8月，信贷需求仍然偏弱，贷款利率低位震荡；社融增速下行，贷款增速升幅收窄。后续关注财政存款的投放进度。考虑到存款重定价对息差的正向贡献以及债市波动或下降，我们预计银行板块营收和利润增速有望逐步修复。从人民币大类资产配置的角度看，考虑到当前银行板块股息率仍具有吸引力，以及监管鼓励保险资金加大入市力度以及《公募基金高质量发展行动方案》的推出，资金持续增配银行板块方向明确。另外，上述资金的持续配置有助于夯实板块估值下限。展望未来增量资金有助于支撑板块行情持续。

　　风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。

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万联证券 郭懿