行业景气观察：8月社零同比增幅收窄 智能手机产量同比增幅扩大

　　本周景气度改善的方向主要在资源品、中游制造和信息技术领域。上游资源品中，工业金属价格多数上涨；中游制造领域，8 月汽车、重卡销量同比增幅扩大，主要企业工程机械销售同比多数改善。信息技术中，8 月智能手机产量同比增幅扩大，集成电路产量同比增幅收窄。消费服务领域，空冰洗彩四周滚动零售额均值同比增幅扩大。8 月社会消费品零售总额当月同比增幅收窄，扩消费政策效应边际递减，部分新消费领域表现亮眼。推荐景气较高或有改善的工业金属、贵金属、硅料、钴产品、汽车零部件、白电、饰品、存储器、消费电子等。

    　　【本周关注】8 月社会消费品零售总额当月同比增幅进一步收窄，扩消费政策效应边际递减，部分新消费领域表现亮眼。具体来看：1）一线城市仍是社零修复的主要拖累，受制于部分地区国补政策退坡，整体节奏放缓，二线及以下城市社零同比增幅均有收窄；2）必选消费表现分化，粮油食品稳定增长，烟酒受制于需求平淡同比转负，饮料、服装纺织在高温天气及换季需求影响下同比增幅扩大；3）“以旧换新”政策效应递减，家电、家具维持两位数增长，通讯器材同比增速明显放缓；4）即时零售、直播带货等渠道红利仍在，实物商品网上零售额增速高于社零整体增速，新消费表现亮眼，金银珠宝、化妆品、文化办公用品等同比改善；5）受益于新车放量，汽车零售额同比转正。由于国补政策提振效应递减，消费边际放缓，目前个人消费贷贴息政策已经落地，叠加未来长假催化，需求有望边际回暖，推荐关注供需改善或自由现金流收益率提升的零食、啤酒、个护小家电、空调、冰洗、生猪养殖、品牌化妆品、宠物食品、娱乐用品等。

    　　【信息技术】本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数、DXI 指数均上行；本周DRAM 存储器价格上行，NAND 指数、DRAM 指数上行；8 月智能手机产量同比增幅扩大，集成电路产量同比增幅收窄；8 月台股电子厂商营收表现分化。

    　　【中游制造】本周DMC、正极材料、钴产品价格上涨，多数锂原材料价格下跌；本周光伏价格指数周环比上行，8 月光伏电池产量三个月滚动同比增幅收窄；8 月汽车产销三个月滚动同比增幅扩大，重卡销量同比增幅扩大；8 月工业机器人产量三个月滚动同比增幅收窄，金属切削机床产量三个月滚动同比增幅扩大；8 月主要企业工程机械销售同比多数改善；港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大；CCFI、CCBFI 下行，BDI、BDTI 上行。

    　　【消费需求】生鲜乳价格与上周持平，食糖综合价格下行；猪肉价格上行，生猪均价下行，仔猪批发价与上周持平。在生猪养殖利润方面，自繁自养、外购仔猪养殖利润均下行；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格下行。蔬菜价格指数上行，玉米、棉花期货结算价均上行；票房收入十日均值下行，电影票价十日均值环比下行；空冰洗彩四周滚动零售额均值同比增幅扩大；中药材价格指数下行。

    　　【资源品】建筑钢材成交量十日均值上行；钢坯、螺纹钢价格均上行。煤炭价格方面，秦皇岛优混动力煤价格下行，京唐港山西主焦煤库提价持平；焦炭、焦煤期货结算价上行。库存方面，秦皇岛港煤炭库存持平，京唐港炼焦煤库存、天津港焦炭库存上行。全国水泥价格指数下行。Brent 国际原油价格上行；中国化工产品价格指数周环比下行，化工品价格多数上行。本周工业金属价格多数上行，库存多数下行，黄金、白银期现价格上行。

    　　【金融地产】货币市场净投放。A 股换手率、日成交额下行。土地成交溢价率下行，商品房成交面积下行。全国二手房出售挂牌量下行，挂牌价指数下行。8 月房屋竣工面积、商品房销售额、房地产开发投资完成额同比降幅扩大。

    　　【公用事业】我国天然气出厂价下行，8 月发电量三个月滚动同比增幅扩大。

    　　风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张夏/陈星宇/杨晨 日期：2025-09-18

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎