保险资金配置变迁、2025年预测及负债成本分析

　　目录

　　1.保险行业历史保费收入及转换率

　　2.保险资金债券配置分析

　　3.保险资金权益配置分析

　　4.保险行业负债成本分析

　　5.风险提示

　　1.保险行业历史保费收入及转换率

　　1.2024年保费以及保费-投资资产转化率

　　2024行业保费收入保持稳定增长。根据国家金融监管总局数据，2024年保费收入5.70万亿元，同比增长11.2%。

　　保费-投资资产的转化率年际波动较大。通过回顾2014年来保费-投资资产的转化率（年保险资金运用余额增加额/当年保费收入），我们发现，转化率年度间波动较大。我们预计2024年全年转化率与前九月近似，根据近三年趋势判断，我们预计2025年保费/投资资产的转化率在60%左右。

　　2.保险资金债券配置分析

　　2.1.2024年保险资金债券资产配置规模测算

　　保险资金运用余额稳定增长。根据国家金融监管总局数据，全行业保险资金运用余额从2023年底的28.2万亿元增长至2024年9月底的32.2万亿元，全年各季度同比增速均稳定在10%以上。

　　债券配置规模及占比均增加。保险资金中债券资产规模从2023年底的12.3万亿增加至2024年9月的15.0万亿，占比从45.4%提升至48.4%，规模及占比在年内双双增加。

　　我们预计至2024年年末，债券资产配置比例将维持9月末的48.4%不变，并根据2024年保费及9月末转化率情况推算，2024年末保险资金运用余额约为32.9万亿元，债券资产规模为15.9万亿元，较年初增配3.6万亿。

　　2.2.保险资金配置中债券占比提升明显

　　近年来保险公司资产端面临较为突出的“资产荒”问题，在利率下行、权益低迷、非标供给不足的背景下，保险公司主要通过增配长久期债券资产维持收益率水平。

　　此外，我们认为保险行业增配长债也与①负债端增量业务以长久期保证收益的增额终身寿、长期年金等传统险为主，②缩短久期缺口防范利率风险等因素有关

　　2.3.2025年保险资金新增配置规模测算

　　方法一：该方法假设2025年债券、权益占保险资金运用余额的占比为X，先算得2025年保险资金运用余额再由此算得2025年债券、权益总配置规模，最后算得2025年新增债券、权益配置规模。

　　方法二：该方法假设2025年新增债券、权益占新增保险资金运用余额的占比为Y，先算得2025年新增保险资金运用余额再由此算得新增债券、权益配置规模。

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东吴证券 孙婷